《芒格之道》–查理芒格 2021年 每日期刊股东会讲话

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2021年 每日期刊股东会讲话

股东:请问,在道德层面上,管理层是否有义务保证股票价格尽可能接近价值?

我觉得不能这么上纲上线。真要把股价上升到道德层面,大家都可以鄙视我了。因为按照每日期刊现在的股价,绝对是太贵了,我肯定不会买的。管理层没有义务保证股价的高低,但是管理层有责任向股东如实陈述,不能夸大其词,不能炒作自己公司的股票。

股东:另一位股东也提了一个关于SPAC的问题。无论是演员、运动员、歌手,还是政界人士,很多人煞有介事地推销自己的SPAC。关于这些SPAC和推销SPAC的人,您怎么看?

这些东西百害而无一益,我连边都不沾。具体的公司还没成立或选定,就开始募集资金了,这不纯粹是投机,纯粹是泡沫吗?只要有人愿意买,投行连屎都能卖。

股东:芒格先生,在去年的股东会上,您讲了金融行业中的疯狂行为。回顾这一年,您能否再谈谈金融行业中存在的风险?哪些行为最恶劣?

罗宾汉(Robin Hood)等新兴券商,诱使刚入市的股民做动量交易,这种行为最恶劣。在我们的文明社会中,出现了这种可耻的行为,我感到很遗憾。

人性的贪婪叠加券商群体的逐利行为,时不时地将泡沫吹起。君子不立危墙之下,聪明人远离泡沫。

股东:您说过:“一个人,只有具备一定的品质,才能做到持有大量现金,一动不动。我有今天,靠的不是追逐平庸的机会。”在过去几年里,股票涨了很多。与此同时,受央行政策影响,持有现金的风险在增加。您是否考虑修改您的这句话,或者降低您的标准?

我能富有,靠的不是在疯狂的投机热潮中买入高市盈率的股票。我不会改变。只是利率这么低,我更愿意以较高的市盈率持有股票。大家都如此。

股东:护城河和竞争优势有很多种,展望未来,您认为将来哪些护城河和竞争优势最重要?将来哪些竞争优势可以组成新的护城河?

旧的护城河不断消失,新的护城河不断形成。这就是资本主义的本质。如同生物进化,新的物种不断产生,旧的物种不断灭亡。这是不以我们的意志为转移的。

股东:请问在投资中,分析一个公司的文化有多重要?

很重要。以开市客为例,几十年前,它只是个小公司,它能发展得这么快、这么好,文化的贡献功不可没。开市客培育了一种非常强大的企业文化,包括严格控制成本、严格保证品质、重视效率、重视声誉等。开市客的企业文化推动了它的发展。企业文化非常重要。

股东:在每日期刊公司的股票投资组合中,比亚迪已经有了很大的账面利润。去年和今年,比亚迪涨了很多,现在的股价或许已经远远超出了内在价值。请问一只股票,该继续持有,还是卖出一些,您如何决定?

总的来说,在找不到新的值得买的股票时,我们会持有原来的股票。

股东:请问电动汽车制造商的估值是否已经处于泡沫状态?伯克希尔和李录都持有比亚迪。您本人也对比亚迪赞赏有加。比亚迪目前的价格是将近200倍市盈率,与特斯拉的1000倍市盈率和24倍市销率相比,还算低的。我知道伯克希尔是长期投资者,很少因为股价过高而卖出好公司,例如,曾经的可口可乐。问题是,股价有没有可能实在是太高了,已经完全透支了公司未来的利润。股价过高的时候,如何决定是否卖出?能否讲讲您的卖出体系?

类似比亚迪这样的公司,我以前没投资过。现在它的股价涨到了这么高,我也没有先例可循。我是边做边学。有一点,可以肯定地告诉大家,如果我们喜欢一家公司、喜欢它的管理层,比亚迪就是一个例子,我们会对它非常忠诚,甚至有些过于忠诚。这一点,我们不会变。

股东:您和沃伦特别善于识人,无论是企业家,还是合伙人,你们都能一眼看透。请问如何辨别一家公司的领导者是否优秀?能不能给我们讲一些识人察人的技巧?

一个人,他是个经常喝得酩酊大醉的酒鬼,那我们肯定远离啊。人们经常能通过一个人身上的一两个特点,判断出这个人是否值得交往。我们比较善于捕捉别人的特点。几十年来,善于识人察人,对我们帮助很大。

股东:芒格先生看好中国的股票。最近,蚂蚁金融、阿里巴巴、马云陷入了风波,请问芒格先生是否担心中国政府介入?例如,中国政府是否可能将比亚迪国有化?

关于比亚迪,你说的情况,几乎不可能发生。至于马云,他太自大了。他教训中国政府,指责政府的政策有错。中国有中国的制度,在中国的制度之下,马云说的话很不得体。我认为,中国政府把经济管理得井井有条,他们管理经济,比我们美国管得好。中国的经济会越来越好。

股东:您讲过,学习商业,最好的办法是把伟大的公司几十年的财务业绩拿出来研究。您还说过,商学院不用这个方法教学,学生们学不到真东西。您能否详细讲讲,一位老师或者一个自学的人,怎么才能按照您说的这个方法构建一套课程体系?例如,应该选用哪些学习材料,请问您有什么推荐的?

早年间,哈佛商学院是从商业史讲起的,给学生们讲修运河、建铁路等。在商业史中,我们可以感受到行业的起起伏伏,体会到经济变化带来的创造性破坏。这种背景知识非常有益。

现在的商学院教得不太好。不妨想一下,商业竞争与生物竞争何其相似。学习生物学,我们就会知道,个体不断死亡,种群不断灭绝。资本主义的残酷性不亚于此。就看我这一生之中,多少公司、多少行业死了。有多少公司和行业曾经无限风光,如今却苟延残喘或烟消云散。我年轻的时候,谁能想到柯达和通用汽车会破产。很难想象,资本主义有如此之大的破坏力。以史为鉴可以知兴替。

股东:2007年,您在南加州大学法学院的毕业典礼上发表了演讲,您大概说了这样一段话:“文明,只有在懂得了发明的方法之后,才能进步;个人,只有在学会了学习的方法之后,才能进步。我很幸运。进入法学院之时,我已经学会了学习的方法。在我这一生之中,持续学习使我获得了最大的裨益。”请问您的学习方法是什么?

我天生就有好学的品质。别人教给我一个新知识,我知道这是个有用的知识,我会很快把它搞懂弄透,然后自己去用,在生活中学以致用。

学习能力这东西,是别人很难教给你的,可以说基本上就是天生的。

股东:我想在自己的能力圈范围之内活动,但是我发现,科技的发展日新月异,我的能力圈越来越小,请您给我一些建议?

新科技出现了,你却完全不懂,你当然处于劣势。我的建议是这样的:自己的劣势,是能消除的,那就把它消除。消除不了,就学会带着这项劣势生存。不这样,还能怎么办?能补救的,就补救。补救不了的,就接受。

股东:您是我们这个时代最德高望重的思想家之一。我想请教的问题是:面对两种相反的观点,我们怎么才能理智地分析两种观点各自的利弊?

在我遇到这种情况的时候,我总是坚持一个标准,这个标准令我受益良多。我的标准是这样的:我有一个观点,别人持有相反的观点,除非我能比别人更有力地反驳自己的观点,否则我对这个问题没有发言权。不断练习这种思维方式,你总是在证伪,总是在拷问自己,可以减少自己的无知。

人们有个心理倾向,一个结论,因为是自己好不容易得出的,或者已经公开宣称自己相信了,人们就总是不遗余力地捍卫这个结论。滔滔不绝地发表言论,对增加智慧毫无益处,只会让自己更加相信已有的想法。我很明白这个道理,所以只有在股东会上,我话才这么多,其他时候,我总是很沉默。

股东:您是一位智者,请问如何才能过上幸福的生活?遵守哪些原则可以过上幸福的生活?

想过得幸福很简单。要想幸福,第一条,降低自己的预期。这一点是你自己能掌控的。总是抱有不切实际的预期,注定一生痛苦。我非常善于降低自己的预期,因此我活得很好。

另外,身处逆境的时候,你要有一股咬紧牙关、埋头苦干的拼劲。怨天尤人、牢骚不断,只能越来越苦、越来越难。

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