2017年 每日期刊股东会讲话
我愿意和优秀的人共事，不愿意和平庸的人为伍。
我们不懂具体的软件业务，那我们怎么领导每日期刊公司呢？我们主要靠知人善任。
经营一家公司，你懂得延迟满足，能把公司经营得越来越好。在人生中懂得延迟满足，你死的时候能很风光。
股东：每日期刊公司持有大量富国银行的股票，您能说一下您对富国银行的看法吗？
它制定了过高的销售指标。迫于完成指标的压力，很多员工在造假和欺诈的道路上越陷越深、越走越远。
富国银行最大的错误在于，在发现问题之后，它只是修修补补，没能从根本上解决问题。
股东：刚才您谈到了激励机制。您认为，把销售目标定高了，不是富国银行的主要错误。请问为什么这不是富国银行的主要错误？
没经过实践的检验，怎么知道目标高不高呢？富国银行的主要错误不是目标定高了，而是出了问题之后，没有及时纠正。
股东：请问美国运通的前景如何？它未来的价值主要在哪里？是它的支付体系，还是金融服务？
在无法预知的领域，谁能坚持走正确的路，谁肯下苦功夫，谁的赢面就大一些。但是说到底，这些东西还是无法预知的，因为它们的变化实在太快了。
股东：油气勘探开发是一个资本密集型行业，您觉得国内的油气勘探开发是好生意吗？
我主张延迟满足，反对毫无节制地开采油气资源。石油和天然气不但是重要的燃料，也是重要的化工原料，是文明社会不可或缺的资源。
至于油气勘探开发是不是好生意，这个我说不好。
股东：我今年18岁，对很多学科的知识都非常感兴趣。在这个强调专精的时代，追求广博，能有出路吗？
对于大多数人来说，还是追求专精，有一技之长傍身才是正道。话说回来，专精固然要紧，广博也不可或缺。
一方面，必须了解各学科的主要知识，这样才不会囿于自己的专业领域；另一方面，要把主要精力放在自己的主业上
股东：我的问题是关于合奏效应的。您推崇跨学科的思维方式，总是能一针见血地抓住问题的关键。请问您是怎么做到的？
有一个重要的心理学现象，哪本教科书都没讲到。在这种现象中，三四种心理倾向同时发生作用，我将其称为合奏效应。
我提出合奏效应的概念，提出学科整合，是因为心理学本身存在欠缺。
股东：您告诉我们，应该走专业化的道路，但是也应该拿出10%到20%的时间，用于学习一些非常重要的知识。请问具体是哪些知识？
我特别注重汲取各学科的主要知识，这样才不至于只见树木，不见森林。
股东：我刚刚进入社会，正在寻找合适的职业方向，现在感到有些迷茫。在寻找合适的职业时，我主要是从两个方面考虑的：一个是我做什么工作能做到最好；另一个是我做什么工作能给社会做出最大的贡献。您觉得我这么考虑对吗？您认为一个人应该如何选择自己的职业？
一个人怎么才能知道自己适合做什么呢？我给大家讲一个经验之谈。我这辈子，凡是我不感兴趣的事，我几乎都做不成。一个人，整天做自己不感兴趣的事，怎么可能成功呢？人一定要做自己感兴趣的事。我们拗不过自己的天性，在心底里不喜欢的事，再怎么逼自己，也做不好。做自己感兴趣的事，这是其一。
其二，我们要发挥自己的优势，做自己擅长的事。你身高只有一米五，如何在长人如林的篮球场立足？所以说，在选择职业的时候，你要把自己的兴趣和优势结合起来，综合考虑。
股东：请问您看好哪个行业？为什么？
我没什么看好的行业。我最喜欢做的工作是，把自己的事做好。我觉得我做的事很有意思，我乐在其中，这是上天赋予我的工作。你也应该找到上天赋予你的工作，把这份工作做好。
股东：请问在您的一生中，您做过的最有意义的事是什么？
对于大多数人来说，一生中做的最有意义的事，莫过于组建家庭、养儿育女。
股东：如今，指数基金的规模越来越大。将来，如果再次出现金融危机，是否可能出现流动性问题？在金融危机的冲击下，指数基金的价格是否可能与其持有的股票的价值之间出现背离？
标普指数基金的规模大概占市场总规模的75%。就标普指数基金而言，不至于出现价格和价值严重背离的情况。
有标普指数基金在这摆着，主动管理大规模资金将越来越难。
让我管理大规模的资金，让我跑赢指数，我可做不到。伯克希尔发展到今天这么大的规模，可能一共做了100个左右的决策，平均下来，每年做两个投资决策。伯克希尔的成功来源于50年的坚持，在50年里，平均每年做两个决策。
股东：我的第一个问题是：在您刚刚做投资时，对您影响最大的书籍或经历是什么？
在获得金钱方面，没什么轻而易举的秘诀。做一个诚实正直的人，每天早起，每天坚持学习，一辈子奉行延迟满足的理念，最后，你一定是人生赢家。
至于说如何教育子女，我觉得身教胜于言教，想要让子女学好，自己先学好。
股东：您说过，“任何一年，如果没推翻自己的成见，或许都是虚度了的一年”。众所周知，沃伦很难放弃原来捡烟蒂的习惯，是您帮助他实现了转变，开始投资质地更好的公司。请问在您改变的所有成见中，哪个成见的改变最难？
有时候，守旧是好事，例如，在婚姻中，守旧有利于保持婚姻稳定。但是，在很多时候，我们应该抛弃陈旧、错误的想法。
很多人有个非常不好的习惯，他们总是喜欢滔滔不绝地发表自己的观点。错误的想法，你说得越多，信得越深。你先在脑子里有了一种想法，然后，把这种想法用语言表达出来，说过以后，你会更相信这种想法。挂在嘴边一直说，每多说一次，你的脑子就多信一分。
我们应该养成一个好习惯，有意识地清除错误的想法。我是这么做的，我经常给自己打气，鼓励自己清除错误的想法。
股东：您今天多次提到了“延迟满足”。请问我们什么时候应该为了将来而吃苦？什么时候应该活在当下、及时行乐？
我觉得一个人不应该挥霍自己的身体，也不应该挥霍自己的金钱。
虽然是资本主义制度，但是赚钱也得有个限度。有时候，还是要有点底线的。
股东：沃伦说过，如果他管理小资金，例如，1000万美元，他保证能实现每年50%的复合收益率。请问具体的投资是怎么做的？请您多举几个例子，例子越详细越好。
其实，在我这一辈子的投资过程中，遇到的好机会非常少。别嫌好机会少，少数几个大机会，只要你抓住了，就足够了，这是我的经验之谈。好不容易把好机会等到了，一定要敢于下重注，这就是我的投资方法。
人这一生就是这样，不可能有一百万个好机会等着你。
“我是否愿意持有集中的投资组合？”当然愿意了。以芒格家族的投资为例，芒格家族只投资了三只股票：一部分投资了伯克希尔；一部分投资了开市客；另一部分投资了李录的基金。这三大块是最主要的，其他的都是些零碎的投资。这么投资，我觉得踏实吗？安全和收益率有保障吗？答案是肯定的。很多人的投资组合中持有很多种股票，他们自己记不住自己持有哪些股票，也不懂自己持有的股票。
别人可以像我这样集中投资吗？当然可以了，像我这样投资当然更好了。只持有三只股票行吗？开市客、伯克希尔、李录的基金，这三个，哪个不行？这三笔投资，单挑出来任何一个，失败的可能性都接近于零。把这三笔投资组合起来，失败的概率就更低了。
我发现，如果我做好投资三四十年的准备，平均持股三到四年，我只需要持有不超过三只股票，就一定能实现良好的收益率。
我这一辈子都在和古人对话。先贤圣哲的智慧是很多当代人无法企及的。在与先贤圣哲的对话中，我们能学到很多。你想见他们很简单，用不着舟车劳顿，只要翻开一本书，他们就会来到你身边。我建议大家和先贤圣哲交朋友。在与他们的交往过程中，我受益良多。从你们在座的很多人身上，我学不到什么，但是亚当·斯密就不一样了，他教了我很多知识。
股东：1973年，您在管理合伙人的资金时，亏损了30%。1974年，您又亏损了30%。在两年的时间里，亏损了一半多，请问当时发生了什么？您从中学到了什么？
做投资，需要有点承受能力。投资是一件长期的事。既然做好了长期投资的准备，当遭遇50%的下跌时，你就得坚决顶住，别吓得屁滚尿流的。我用我的亲身经历告诉你们，好好修炼自己，当遭遇50%的下跌时，要做到“泰山崩于前而色不变”。（掌声）
别琢磨如何躲过大跌。该来的，总会来。没来的话，只能说明你不够拼。
股东：大概10年前，有一次，您谈到了沃伦·巴菲特，您说，65岁之后，沃伦的投资功力更深厚了。您能否详细讲讲，沃伦越老功力越深，他是怎么做到的？您说过，沃伦是一台超强的学习机器。我们知道，通过经营多元零售公司(Diversified Retailing)，沃伦明白了零售业的生意有多难做。请您再给我们讲一些具体的例子，讲讲沃伦是如何提升自己的风险意识和投资眼界的。谢谢。
无论做什么，始终充满了热爱，如饥似渴地学习，不懈地打磨技艺，假以时日，自然会达到一般人无法达到的层次。
投资这行的好处在于，可以活到老学到老。
现在呢，现在我们买了埃克森。你们知道沃伦为什么买埃克森吗？他只不过是用埃克森来替代现金而已。以前，我们哪至于配置类现金资产。现在，伯克希尔的现金太多了，所以，我们在短期内配置了埃克森这样的类现金资产。这种投资方式已经与沃伦早期的投资方式截然不同了，沃伦变了。买入航空股的时候，沃伦就变了。买入苹果的时候，沃伦就变了。
我们口口声声地说，“我们不懂高科技公司”“高科技不在我们的能力圈范围内”“航空公司的生意是全世界最差的生意”，现在你们从铺天盖地的新闻中看到的是，伯克希尔买入了苹果和航空公司。不是我们发疯了，而是伯克希尔的投资难度提升了，我们只能尽可能地去适应。无论是投资苹果，还是投资航空公司，我们都没有十足的把握。我们只能说是略有胜算。这已经是我们能争取到的最大的优势了，我们必须接受这个现实。
找对象的时候，你眼光高，人家还不一定看上你呢。还是在愿意嫁给你的人里，挑一个最好的吧，这样才比较实际。很多时候，你能争取到多大优势，不是你自己说了算的，只能顺其自然。
股东：我的问题是关于李光耀的。您对新加坡创造的经济奇迹赞不绝口。您还说，邓小平借鉴了新加坡的经济发展经验，带领中国实现了改革开放。如今，印度也有一位心系百姓的总理，他也希望带领印度走向经济腾飞。请问您如何看待印度的发展前景？谢谢。
在非常短的时间里，李光耀把新加坡打造成了一个现代化国家。李光耀创造了人类历史上的一个奇迹。
中国的崛起是一个更大的奇迹。
当时的中国领导人非常务实，他们看到新加坡的华裔生活得很富裕，而中国人很贫穷，这给了他们很大的启示。中国的领导人讲了一句话：“不管黑猫白猫，捉到老鼠就是好猫。”
我家里摆放着两个人的半身像，其中一位是本杰明·富兰克林，另一位是李光耀。
刚才的问题中问到了印度。我更喜欢中国人的文化，印度人的文化像个泥潭一样，把印度拖累得无法发展。印度的种姓制度根深蒂固，印度的人口问题难以解决，印度还吸收了西方民主制度的糟粕。在印度想做点什么事很难，印度的腐败问题也是一个顽疾。印度想学李光耀，不是想学就能学的。
印度向我们学习民主制度，把我们的糟粕学去了，放任愚昧的民众吵闹，什么事都做不成。印度这是作茧自缚。我不看好印度的前景，印度学不了李光耀。
股东：中国是世界上最大的经济体，中国拥有高达30%的储蓄率，中国拥有很大的投资潜力。如果一个中国人打算投资美股，请问您会给他什么建议？
你的这个假设，我不同意。如果我是一个中国人，具有做好投资所必需的品质，例如，聪明、自律等，我会在中国投资，而不是来美国投资。中国有很多“低垂的果实”，中国的一些公司拥有很深的护城河。
好机会就在眼前，何必舍近求远？按照目前的股市行情，聪明的人在中国做投资更容易成功。
股东：请问您对中国的发展有什么最新的看法？
我看好中国的投资机会，因为中国有很多非常好的公司，而且价格很便宜。中国人有吃苦耐劳的品质，他们工作非常努力。中国的制度为它提供了强大的发展动力。中国政府是真心实意地帮助企业发展。中国政府比印度政府强多了，印度政府的治理能力太差了。
中国的崛起靠的是自力更生，他们把一半的收入存了起来，他们特别擅长延迟满足。中国的成就令人敬佩，中国的做法非常有效。我对中国非常有好感。
中国也有一个问题。中国人的问题是赌性太重，特别迷信运气。迷信运气的人很无知。不能信运气，要信概率。这种现象也许是源于中国的文化。很多中国人迷信思想很严重，赌博成瘾，这是中国人的一个弊病。
股东：您做过一场关于人类误判心理学的演讲。您对人的心理偏见有着深刻的认识。请问您是如何选人用人的？您和巴菲特先生选出的经理人德才兼备，请问你们是怎么做到的？
我们运气非常好，一直能与优秀的人共事。为什么我们能与优秀的人携手呢？我经常说，要找到优秀的伴侣，只有一个办法，就是自己得配得上。同样的道理，要找到优秀的人共事，你自己首先要是一个优秀的人。
在招聘经理人时，我们经常发现，第一名候选人鹤立鸡群，把其他候选人远远甩在了后面。
股东：在人的一生中，世界会发生很大的变化。等我到了您这个年纪，有什么东西是不变的吗？将来的好生意和现在的好生意有什么共同之处？
唯一不变的是这个“难”字。你会经历亲人离开这个世界，你会遭受一些沉重的打击，你会品尝到痛苦的滋味。人的一生，九九八十一难。走到生命的尽头，才发现一切都是一场空。无论你怎么拼搏，人生注定以失败收场，悟出了这个道理，你就明白了什么是人生如梦。小猫小狗不知道什么是命，我们不一样，我们能领悟到人生如梦的宿命。
如果我们乐天知命，我们就能以积极的态度面对人生，在有限的人生里，活出自己的价值。
正是因为难，才有很多乐趣，才能体会到克服困难的喜悦。
我在这一生中发现了一个道理，一起吃过苦、受过罪，一起打拼出一番天地，这样结成的友谊关系最亲密，这种情谊是无法在安定富足的好日子中建立起来的。
在逆境中，我们疲于应对，痛苦挣扎，但是，逆境最能锻炼意志、塑造友谊、孕育成功。只有在逆境中共同奋斗，人们才能建立起同甘共苦的情谊，这份情谊弥足珍贵。面对困难，我还有一个观点。人生的困难一个接一个，每个困难都是对我们的一次考验，都是我们表现自己的机会。我建议大家以这样的态度面对困难。
股东：您告诉我们，要控制自己的情绪，要严格自律，要以正确的态度面对困难。请您再详细地讲一讲，让我们进一步领略您的精神世界，您如何克服困难？如何迎接人生的挑战？
一个有能力追求理性的人，不去追求理性，那么他在道德上存在缺陷。
成为一个更理性的人，成为一个更完善的人，这是每个人应尽的道德义务。在自我完善的同时，我们不能对我们的同胞不闻不问。
股东：我的问题是关于能力圈的。请问如何知道能力圈的边界？能力圈的大小是会变化的吗？如果是变化的，是变大还是缩小？
一方面，有些东西，我们以为自己知道，实际上不知道；另一方面，在复杂的活动中，过去管用的经验可能随着时间推移而失效。由于这两种不确定性的存在，认清自己的能力圈很难。物理学定律是恒定不变的，但人的经验需要随着文明的发展而改变。我们要克服这两种不确定性，努力认清自己的能力圈。