第八讲 国有企业改革
从1978年年底的改革开始到现在，中国经济依然没有完全过渡到市场经济体系，其中的主要原因就是国有企业改革的问题尚未解决；原来的计划体系之所以存在，也与国有企业在竞争的市场中没有自生能力有关。国有企业改革与其他领域的改革息息相关，只有解决了国有企业的问题，向市场经济体制的过渡才能最终实现。
一、国有企业所引发的一些问题
（一）国有企业与银行系统问题
当银行利率被人为压低，就会导致从银行贷款进行投资的意愿非常高，资金供给远远低于资金需求，要保证银行贷款的供需平衡，就必须对贷款和投资进行严格的控制，严格控制势必会导致效率低下。
对“乱”的解决方法有这样两种：一是把利率放开，但国家一般不会这样做，因为低利率政策是维持国有企业生存的一个必要条件。二是减少投资项目，人为地压低投资和贷款增长率。投资下降，经济增长就会放慢，就业压力随之上升。为了能增加就业，就需要增加投资，减少调控，所以就形成了所谓的“活—乱”循环。
从1983年对国有企业的财政拨款改为贷款之后，国有企业一直依靠着低息贷款生存，银行贷款中有70%以上都是贷给了国有企业，因为没有这些贷款国有企业就无法生存，所以这实际上是政策性的贷款。国有企业在拿到贷款以后，可能会因经营效益不好而还不了账，于是这种欠账就变成了呆账、坏账，银行的呆坏账比率因而持续高居不下。
（二）国有企业与股票市场问题
上市的国有企业大多是在竞争的市场中没办法赚钱的企业，上市是以比较低的价格拿到资金的一种手段，所以，很多国有企业把上市融资当成了赚钱的机会。上市的国有企业不能实现盈利，没法分红，拿到不分红的股票就像赌场里不生息的筹码，只能起到交易的作用。所以，持有股票却没有分红，必然只能靠股票市场的投机来获利，造成股市换手率高和大涨大跌的现象。所以，股票市场的问题和国有企业的问题其实是分不开的。如果上市公司不能盈利，不能给股票投资者合理的分红，那么单纯想解决股票市场问题的任何方法都难以奏效。
（三）国有企业与腐败现象
首先，政府管制着市场准入，使市场不是完全的自由竞争，而是存在垄断利润，垄断利润的存在必然会导致寻租和贪污腐败的出现。其次，如果把政府管制的物品价格人为地压到市场价格以下，那么就会出现市场价格与政府管制价格之间的差价，从而产生寻租的机会。这是现在所看到贪污腐败存在的最主要根源。
要想消除这些扭曲，就必须把国有企业的问题先解决掉，不然就会有大量的国有企业破产，造成极大的社会秩序紊乱，最终还得继续以或明或暗的方式对国有企业进行保护，使得所有这些问题得不到根本性的解决。
二、国有企业的问题和出路
（一）国有企业的问题
难点在于大型国有企业的改革。目前全国拥有4000—5000家大型国有企业，这些大型国有企业所面临的问题和一般的大企业有一些共性，即所谓委托—代理的问题。
所有者和经营者的分离会产生两个问题：第一，所有者的激励和经营者的激励不一样，前者追求的是投资回报率，后者追求的是工资和福利。第二，所有者和经营者之间存在信息不对称。所有者不直接参加经营，所以所有者没有办法知道经营的收益和成本，也难以了解哪些花费是必要的，这样就会给经营者利用手中的经营权和信息上的优势侵犯所有者的利益提供了可能，从而引发道德风险问题。
在充分竞争的市场中，每个行业每年都会有一个平均利润率，如果企业的实际利润等于行业的平均利润，那就可以判定经理人的表现一般；如果企业的实际利润低于行业的平均利润，那么经理人的能力或操守就有问题；如果企业的实际利润高于行业的平均利润，那么经理人的能力和操守就应该得到肯定。
总的来说，一个充分竞争的产品市场是前提，否则就无法解决信息不对称的问题，例如无论是在资本主义国家还是在社会主义国家，垄断的企业一般经营效益都不好。
充分竞争的市场是必要条件，但不是充分条件，在充分竞争的市场中，不管何种公司治理的安排都各有利弊，没有一个“放之四海而皆准”的公司治理方式（Oliver Hart,1996）。
（二）政策性负担与消除方法
国有企业存在的一个根本性问题是没有自生能力。过去，国有企业因为国家战略需要而建立起来，资本过度密集，处于不符合比较优势的行业，这一类问题可以统称为“战略性负担”问题，因为这是由国家发展战略所造成的企业负担。
（三）国有企业改革与私有化
瑞典国有企业的产出占国内生产总值的25%左右，与中国的比例差不多。
赶超战略的思路在政府官员和社会精英的头脑中依然存在。只要还存在这种赶超的战略思想，就不可能完全按照比较优势进行发展，甚至会继续创造出更多的具有战略性负担和没有自生能力的企业。
三、国际比较：苏东的“休克疗法”与中国的渐进式改革
休克疗法的政策建议主要有三点：一是价格自由化，二是企业私有化，三是实现财政的平衡和经济的宏观稳定
第九讲 金融改革
一、金融部门的现状
（一）金融在现代经济增长中的重要性
对于发展中国家来讲，技术创新又有两种方式：一种方式是研发，一般来说研发投入成本很大，而且成功的几率非常小，因此风险也很大。另一种方式是技术引进，但是新的技术通常内化在新的机器设备当中，所以要引进新的技术，就需要引进相应的机器设备，额外又增加了新的资本的需要。对于发展中国家来讲，技术创新又有两种方式：一种方式是研发，一般来说研发投入成本很大，而且成功的几率非常小，因此风险也很大。另一种方式是技术引进，但是新的技术通常内化在新的机器设备当中，所以要引进新的技术，就需要引进相应的机器设备，额外又增加了新的资本的需要。
在一个经济中，如果金融部门没有效率，那么技术创新就无法顺利进行，经济在发展的过程中就势必会遭遇瓶颈。这就是为什么说没有一个现代化的金融部门，就没有一个现代化国民经济的原因。
（二）金融部门存在的主要问题
在我个人看来，目前的金融部门除了银行和股票市场的问题外，从经济发展的角度来说，一个非常重要的问题就是金融结构不合理的问题。
金融结构是指在一个经济体系中直接融资和间接融资的比例。间接融资主要是指通过银行等金融中介机构进行融资，直接融资主要是指企业通过股票市场等手段直接获取资金。
（三）金融结构的现状
金融市场上表现出的各种乱象，与金融市场本身承担着补贴国有企业的政策性负担、缺乏公平竞争的市场环境和健全的法制等因素有直接和间接的关系。
（四）直接和间接融资的特征
根据国外对投资回报的研究，从长期来讲，股票市场的投资回报要比存入银行的回报平均高出7%。
二、发展阶段与最优金融结构
（一）金融体系的基本功能
金融体系有三个基本功能：首先是动员资金。经济中的剩余资源都分散在社会个体中，一个好的金融体系需要能够把这些资源很好地集中起来。其次是配置资金，即把这些集中起来的资金有效地配置到经济的各个部门中去，实现生产效率的最大化。最后是分散风险。在整个经济和金融体系当中，无论对资金供给者还是资金需求者都存在着各种风险，一个好的金融体系应该能够很好地降低个体所面临的风险，而且做到避免金融危机的发生。
要看一个金融体系和金融结构是否有效，关键是看它的配置效率如何。
金融安排在配置资金时，一般来讲都要克服资金使用者可能存在的几个方面的风险：第一，克服企业家风险，即保证使用这些资金的企业家具备一定的企业家才能，并且要克服企业家的道德风险。这是指某个企业可能本身经营不错，但企业家也许会窃取企业盈余从而增大资金供给者面临的风险，一个好的金融安排应该最大程度地限制这种情况的发生。第二，金融体系必须克服技术风险，即新技术能否创新成功的风险。当资金投入后，新技术不一定能够成功地研发出来。第三，还必须克服市场风险。即使研发成功或是引进了新的技术，这种新的技术也不一定具有市场价值。
（二）资源禀赋结构、最优产业结构和最优金融结构
一个有效的金融体系必须把有限的金融资源配置到经济中回报率最高的产业和相应产业中最有企业家才能又无道德风险的企业家手中。那么，什么是一个经济中最有活力的产业部门？如何发现这些产业中最有能力的企业家？这些产业和企业家的特性是什么？对于这些问题就需要首先做出回答。
（1）中小企业很难到股票市场去上市。（2）中小企业也很难在大银行获得贷款。（3）二板市场也不能解决劳动密集型的中小企业的资金需求。
一般来讲，最适合给中小企业融资的是地区性的中小银行。
（三）政府针对中小银行的政策
长期以来，中国政府对中小金融机构包括中小银行所采取的基本上是不支持的态度。
金融是一个非常特殊的行业，一定需要政府有相当完善的监管，才能避免金融中各种不良贷款和道德风险等诸多问题的危害
由于政府一般不支持中小金融机构的发展，也就没有对如何监管它们作必要的研究，更没有制定相应的政策法规来规范对这些中小金融机构的监管工作
（四）推动中小银行发展的基本原则
目前对我国经济发展最有促进作用的金融机构是地区性的中小银行，但是金融机构不管大小，由于激励不相容、信息不对称和责任不对等三个内在属性，就需要政府对其进行非常有效的监管才能克服各种金融弊端。
关于未来促进中小银行的发展，有几个基本的原则需要把握。第一个原则是发展中小银行的定位是“补课”。第二个原则就是，虽然地区性的中小银行非常重要，但是它们同样存在着激励不相容、信息不对称和责任不对等的问题。这些问题的存在在发展中小银行的过程中可能会导致一些新的问题。
具体来说，有以下几个考虑的重点：在政策设计上，不管是发达国家还是发展中国家，银行都不会是一个允许自由进入的行业，政府总要对银行的设立采取一定的限制。第二个制度安排是给银行设立较高的进入门槛，例如对设立者有一定的自有资金要求。第三就是防止拔苗助长。最后一点就是必须对银行进行严格的监管，例如存贷比例要符合国家法规标准，资产负债率要达到一定的要求等。