《不落俗套的成功》读书笔记

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作者简介 

大卫·F·斯文森,耶鲁大学投资总监。他管理着耶鲁大学140多亿美元的捐赠资产,并让耶鲁大学在过去的20年里的年收益率达到16.1%,这在机构投资者中。几乎无人能敌。

概述

在结构合理的投资组合中,以下三条基本投资准则影响着资产配置的决策:
1,长期投资者在构建投资组合时应该明显偏重股票。
2,谨慎的投资者应该构造一个非常多样化的投资组合。
3,理智的投资者在构造投资组合时应该考虑税负方面的因素。

确定可行的投资组合目标。最重要的在于对基本投资准则,特定投资目标的定义和对个人风险承受能力的认识。

基本的投资准则为投资者建立最可能满足其需要的投资组合提供了框架,表述清晰的投资目标明确了投资者们希望完成的任务,而对风险的偏好明确规则则勾勒出了投资者们理性投资的范围。

投资者需要遵循最基本的投资准则:集中精力解决首要问题—制订合理的长期资产配置目标。而不是将注意力过多的转移到证券选择和择时这些次要问题上。

第一部分 资产配置

在构建投资组合的过程中,多元化要求每种资产类别的配置要能够影响整个投资组合,即每种资产类别至少要占到总资产的5%-10%。多元化还要求任何一种资产类别都不能做投资组合中占据支配地位,即每种资产类别在总资产中的比重不能高于25%-30%

下表概述了一个多元化、以股票为导向的投资组合,70%的资产都将获得股票类收益,满足了以股票为导向的要求,各资产类别的权重从5%到30%不等,符合多元化投资的要求。根据基本投资准则配置资产的投资组合上个人投资方案有望成功的起点。

资产类别政策目标
国内股票30%
国外发达市场的股票15%
国外新兴市场的股票5%
房地产20%
美国长期国库券15%
美国通胀保值国债15%

核心资产类别

各种核心资产类别有很多共同的重要性质。
1,核心资产类别赋予一个投资组合基本的、重要的、不同于其他投资组合的特性
2,核心资产主要依靠市场带来收益,而不是依靠对投资组合的主动管理。
3,核心投资产生于广阔、深厚、有投资价值的市场之中。

核心资产类别包括股票、债券和房地产。被投资者用于为投资组合带来收益的资产类别包括国内股票、国外发达市场股票和新兴市场股票。被投资者用于使投资组合多元化的资产类别包括美国长期国库券和美国通货膨胀保值国债。

投资于国内债券意味着拥有一家美国公司的所有权。

国外股市和美国股市的相关性不强,这就为投资者提供了一个难得的多元化投资机会。

就风险和收益而言,房地产介于高风险的股票和低风险的债券之间,

第2章 投资组合的构建

投资期限是构建投资组合时最有影响力的变量之一

第3章 非核心资产类别

国内公司债券
历史收益证明了投资者并没有得到足够的补偿以弥补公司债券的一系列内在风险。

高收益债券
垃圾债券投资者面临一些因素的集中组合,使高等级公司债券成为投资者的糟糕选择。

资产担保证券
和固定收益市场的很多其他组成部分一样,资产担保证券的发行者似乎没有因为接受了信用风险和回购风险而获得报酬。

外币债券
外币计价债券和国内债券一样担负着创造低预期收益的责任,但却没有国内固定收益所持有的多元化威力。

对冲基金
随意选择对冲基金的结果几乎肯定会让人失望。

杠杆收购
对于不够细心的投资者来说,收购基金不是一种好的投资选择。

风险资本
只有当投资者的投资业绩排行前四分之一甚至前十分之一的时候,他们的收益才足以补偿风险。

本章小结:非核心资产类别为投资者提供了大量的投资选择,他们虽然表面上很吸引人,但最终的业绩都很糟糕。

第二部分择时交易

在投资组合的管理过程中,根据长期政策目标进行再平衡发挥着关键作用

再平衡迫使投资者采取与大众相反的行动。

在投资组合的季度、半年或年度回顾中,理性的投资者会考虑再平衡所需要的条件和机会。

第三部分证券选择

金融理论告诉我们:对有价证券实行主动管理所一场“负和游戏”。

指数基金所一个明显更佳的投资选择。

对于那些有资产、有时间且有意愿亲子管理投资组合的投资者来说,ETF所很有前景的投资选择。

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