耶鲁公开课金融市场大卫斯文森分享

对于长期投资者来说，1，股票市场长期是上涨的《股市长线法宝》，2，分散投资很重要

《机构投资的创新之路》

资产配置、市场时机选择和证券选择

资产配置

耶鲁会持续保持一个相对合理多样化的投资模式

罗格伊博森：机构投资中，超过90%的回报率波动要归因于资产配置

交易成本是极其昂贵的

资产配置是投资者决策的核心

市场时机选择

情绪会主导投资决策

股灾的教训是别指望靠市场时机选择赚钱

择时往往是感性因素起推动作用

证券选择

生存偏差和回填偏差《漫步华尔街》

债券是最容易被合理定价的

风险投资尤其是早期风险投资无法进行合理定价

应该投入所有的时间和精力去追逐最不能有效定价的资产。（风险投资、杠杆收购等）因为在这里才能通过一流的投资人获得巨额的投资回报

结论：在资产配置方面，要创造一个股权导向的多元化投资组合，别太寄望于市场时机选择，证券选择方面，要考虑自身能力和市场有效性。

耶鲁的投资组合

耶鲁基金的投资组合：11%是国内股，15%是国外股，4%是债券，不动产投资28%，私募股权投资19%。

收益：过去20年，年收益15.6%

重点强调了投资多元化的重要性

1987年的股灾回撤只有1%，2000年网络股灾没有回撤，原因是多元化的投资组合。

投资机会在不那么传统的新兴领域。

耶鲁投资的不动产主要是在大都市商业区的商业地产，没有过多的投资于个人住宅

【投资是寻找市场上的资产的不合理定价】

对于市场：自上而下的担心，自下而上的投资

只有将投资延长至三年、五年才会出现大量的获利机会。不要沉迷愚蠢的短线操作。