耶鲁公开课 金融市场 第六讲笔记 有效市场假说

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保险课程回顾
新奥尔良的飓风 保险让居民获得赔偿 

保险和证券的边界越来越模糊 比如说有一种巨灾保险 当灾难出现的时候 可以不偿还 这是一种在交易所交易的证券

有效市场假说的发展历史
定义:拥有良好的监管体系、做市商和成熟的市场机制的资本市场,市场具有很好的深度和流动性,在这样的市场中,你所观察到的价格是真实价值的完美指标。价格体现了所有信息。

1889年,吉布森最早提出了有效市场假说。

有效市场假说认为投资者应该非常尊重市场。

法博齐认为,有效市场假说衍生出了很多的监管制度,SEC等监管机构信奉有效市场假说。

1967 Harry Roberts 三种有效市场

弱式有效市场假说 — 市场价格已经充分反映出所有过去历史的证券价格信息 
半强式有效市场假说 — 市场价格已经充分反映出所有已公开信息 (大部分情况下的有效市场)
强式有效市场假说 — 市场价格充分反映了所有公司运营的信息 包括已公开的和内部未公布的 (理想状况)

三者的区别取决于信息量的不同 信息就是证券价格所反映出的信息 

市场价格反映了期望价值 该股票未来股利现值的期望值。

有效市场公式

如果一家公司永远不支付股利,那么这家公司的股价应该为零。

《商业周刊》第一联邦金融被做空40%股票的例子。

随机漫步理论 
定义:在有效市场中,股价和其他投机资产价格均为随机漫步 Karl Pearson 1905年《自然》

随机漫步公式

有效市场理论认为市场是完全不可预测的

AR-1 一阶自回归模型

有效市场认为打败市场很难 但这点被夸大了 尤其是在学术圈

台湾的研究案例 有1%的交易员确实能打败市场

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