第三章 前言 卓越的投资者是如何思考的
- 投资是一个不断计算概率的过程：“一切看概率，不存在确定性。”
- 制胜的方法有很多，但运用这些方法都需要具备某种优势。当我问索普如何判断自己是否具有优势时，他提出了一个令人不安的方法：“除非你有合理的理由相信自己具有优势，否则你可能就没有优势。”
- 冷静地思考事实和数据、概率，权衡风险和回报，极为重视避免灾难，这样的思维习惯在很大程度上解释了最精明的投资者长寿和发达的原因。
- 依据成功的概率做决策是一种非常有效的操作方式，这些巨头做任何决策时都会运用这一方法，包括管理自己的时间、构建安静的思考环境、选择一起闲逛的人、避免与他人打交道、防患于未然、避免受偏见和盲点的影响、从错误中吸取教训、避免重蹈覆辙、应对压力和逆境、思考诚实和正直、花钱和捐赠以及过有意义、质朴克己的生活。
第四章 第一章 效仿沃伦·巴菲特的人
- 女孩们开心地笑了，但我却忍不住哭了。我们刚刚目睹了一件神奇的事情：一个出身贫寒的孩子刚刚证明，她有能力让自己和家人在未来过上幸福的生活。考虑到她成长的环境和种种不利的因素，这堪称奇迹。
- 一分钟后，学生们清楚了这一点：60年后，当莫玛奇78岁时，她最初的4800美元将变成2100万美元。数学现象的强大威力使房间里充满了惊呼声。帕伯莱问：“你们会忘记复利吗？”来自印度农村的这40名贫困少女齐声喊道：“不会，先生！”
- 当他得知伯克希尔·哈撒韦公司的这位董事长兼CEO从20岁开始，连续44年投资回报率高达31％时，他感到异常惊讶
- 他并没有把时间浪费在设计一种能够利用市场定价异常的新算法上，而是把目光盯在了投资游戏中技能最娴熟的玩家身上，分析他成功的原因，效仿他的做法，而且特别重视细节。
- 然而，作为投资者和慈善家，帕伯莱能成功完全是因为他借鉴了别人明智的想法。他说：“我是个十足的模仿者，一切都是模仿别人的……我没有任何原创的思想。”他带着无法抑制的喜悦，有意识、系统地挖掘巴菲特、芒格等人的思想，不仅为了获得投资智慧，也为了洞察如何管理自己的企业、避免犯错、建立品牌、做慈善、处理人际关系、安排时间和过幸福美满的生活。
- 帕伯莱是我见过的将效仿之法运用得最彻底的人，他把运用这种方法的艺术推向了极致，自相矛盾的是，这看起来是很有创意的。他的思想对我产生了深远的影响，事实上，这本书的主要目的就是分享我所说的“值得效仿的思想”。
- 巴菲特的投资法则“如此简单”和“如此强大”，以至于帕伯莱认为只有它们是正确的。但是，当他研究其他理财专家时，他困惑地发现，他们几乎都没有遵循巴菲特的法则。就像遇到“一群不相信重力的物理学家……无论你是否相信重力存在，它都会把你往下拉”。
- 只需要简单地效仿更出色的策略就可以了，没有比这更容易的事情了。
- 我很久以前就学到的一点是：不断观察行业内外的情况，当你看到有人在做明智的事情时，要强迫自己也这么做。”
- 这三个核心思想是：首先，无论何时购买股票，你购买的是持续经营、具有潜在价值的企业，而不仅仅是供投机者交易的纸片。
- 其次，格雷厄姆将市场视为“投票机”，而不是“称重机”，这意味着股价往往无法反映这些企业的真实价值。
- 最后，只有在股票的售价远低于对其价值的保守估计时才应该买入。公司的内在价值与股价之间的差距就是格雷厄姆所说的“安全边际”。
- 疯狂的行为不会得到奖赏，相反，投资主要是等待难得的时机出现，即赚钱概率大大高于赔钱概率的时机。
- 不要以8000万美元的价格购买一个价值8300万美元的企业。你要给自己留有余地。当你建造一座可以承受3万磅压力的桥梁时，你只会让自己驾驶一辆1万磅的卡车过桥。同样的道理也适用于投资。
- 芒格曾说过：“你必须像一个手持长叉站在小溪边的捕鱼人，大部分时间里你什么都不做，但是，当一条肥硕的鲑鱼游过时，你要叉住它，然后你又什么都不做了，下一条鲑鱼游过可能要等6个月之后了。”
- 正如芒格所说，捕鱼要遵守两条规则：第一条是，鱼在哪里，人就在哪里；第二条规则是，别忘了第一条规则。
- “几乎没什么股票可以买入时，你必须非常小心，你不能强迫自己买入，必须保持耐心，便宜货自会来找你。”
- “人类所有的问题，都源于人类无法独自安静地坐在一个房间里”。
- ”在大多数领域，渴望采取行动是好事，但是，正如巴菲特在伯克希尔公司1998年的股东大会上所说的，“我们不会因采取行动而获益，只会因决策正确而获益”。
- 从1956年到1969年，巴菲特成功地管理了投资合作伙伴关系。帕伯莱也自然而然地做了他该做的事情：他效仿了巴菲特合伙关系模式的每一个细节。例如，巴菲特不收取年度管理费，但收取业绩费，即当收益率超出6%时，收取超出部分的25％。当收益率等于或小于6%时，他不收取任何费用，但巨额回报给他带来了丰厚的收益。帕伯莱也采用了相同的收费结构，他认为基金管理者和基金投资者利益保持一致是“做生意的好方式”。
- 巴菲特对效仿之法并不陌生，他说：“如果能从其他人身上学习，就不必过多地提出自己的想法了，你可以运用你接触过的最佳想法，关键是要取其精华，弃其糟粕，而不是盲目地照搬一切。”
- “成功人士与真正成功人士的区别在于，后者几乎对所有事情都说不”。
- 他理想的投资对象是这样的：一眼就能看出其价格便宜，这通常意味着以不到50美分的价格买到价值1美元的资产。“我的标准非常简单：如果其股价在短时间内（两三年内）不能翻倍，我不会对它有任何兴趣。”
- 公司的财务报表应当简单明了。正如巴菲特所说，“人们不理解财务报表的唯一原因是制表者不想让人们理解它”。
- 对帕伯莱来说，投资成功的一大秘诀是避免“太难理解的”企业。
- 他也在很大程度上忽略了宏观经济的无限复杂性，而是把注意力集中于少数可能推动特定业务的关键微观因素上。简而言之，他依照简单的规则行事。
- 他的竞争优势就在于这一点：他不在乎别人是否认为他的想法缺乏独创性，他在乎的是什么想法有效。
- 要有耐心，要有选择性，要对几乎所有股票说不。利用好市场的两极化情绪波动，以低于其基本价值的价格买入股票。在自己的能力范围内投资，避免投资难以理解的企业。把少量赌注押在下跌风险最小、上涨潜力显著的定价有误的股票上。
- 巴菲特说，他和芒格从不着急，因为他们知道，如果他们能在几十年内不犯太多灾难性的错误，在复利的作用下，他们会变得非常富有。
- 巴菲特说：“如果你是一个略高于普通水平的投资者，而且你花的钱比赚的少，那么你这辈子肯定会变得非常富有。”
- 最能引起帕伯莱共鸣的是，他觉得巴菲特做了真实的自己，巴菲特能按照自己的个性、原则和喜好生活。
- 巴菲特解释说，他和芒格总是以“内心的计分卡”来衡量自己，他们从不担心别人如何评价自己，他们全力达到自己内心的标准。
- 判断你是根据外在的还是内在的标准生活的一种方法是问自己这个问题：“我愿意做世界上最坏但公众眼里最好的爱人还是做世界上最好但公众眼里最坏的爱人？”
- 巴菲特明确表示，伯克希尔分散化的管理结构从来都不是为了实现利润最大化而设计的：它只是适合他的性格而已
- 他坚持只与他喜欢和崇拜的人合作。
- “这个星球上可能有99%的人都想知道世界对他们的看法”
- 帕伯莱和斯皮尔随口说出了一些按照内心计分卡生活的范例，包括耶稣、圣雄甘地、纳尔逊·曼德拉、玛格丽特·撒切尔、史蒂夫·乔布斯以及巴菲特、芒格、特德·韦施勒、李录（Li Lu）、比尔·米勒和尼克·斯利普（Nick Sleep）（我们将在第六章深入探讨他们）。帕伯莱说：“他们都是到达顶峰的人，这是他们登顶的唯一途径。”
- 像巴菲特和芒格一样，帕伯莱每天大部分时间都在看书。下午他通常会小睡一会儿，然后继续读书，直至深夜。
- 帕伯莱尽可能地待在他的办公室里，他避免会见他正在分析的公司的CEO，因为他认为，这些CEO口才极好，是不可靠的信息源，这一点也是他从格雷厄姆那里学到的。
- 巴菲特说：“和比你优秀的人在一起，你会在不知不觉中进步。”
- “当我第一次遇到某人时，我会在事后对他进行评估，我会问自己，‘与这个人建立联系会让我变得更好还是更糟’，如果答案是更糟，那我就不再跟他联系。”
- 在一次午餐会后，他会问自己：“我很享受这次午餐吗？”如果答案是否定的，“我就不会再和那个人共进午餐了”，他补充说：“大多数人都通不过口味测试。”
- 霍金斯认为，“真正的力量”源于诚实、同理心和致力于改善他人生活的品质。
- 而诸如不诚实、恐惧和羞耻等特质则使人们“变得软弱”。
- “当你遇到其他人无法理解的真理时，你需要做的就是坚守它们。”“每当你悟到一个人们无法理解的真理时，你就获得了一个巨大的竞争优势。人们不理解心灵能量的威力。”
- 我们应该运用效仿法的态度是19世纪的印度圣人辨喜（Swami Vivekananda）所倡导的，他告诉追随者：“开始实践一个想法，让这个想法成为你的一切，白天思考它，晚上梦到它，活在这个想法里。让你的大脑、肌肉以及身体的每一部分都充满这个想法，不要管其他的想法。这就是成功的秘诀。”
- 我思考了帕伯莱的人生经历及其对我的启示，发现有几条原则特别能引起我的共鸣。我在备忘录中写道：
原则1：疯狂地效仿。
原则2：与比自己优秀的人为伍。
原则3：把生活视为一场游戏而不是生存竞赛或者你死我活的战斗。
原则4：做真实的自己，不做自己不想做或者自己认为不适合的事情。
原则5：按自己内心的评判标准生活，不要在意其他人的看法，不要被外部条件所束缚。 - 很多时候，我们发现了一个强大的原则或习惯，然后我们思考一番，接着把它忘得一干二净
- 当我们以符合自己天赋和气质的方式进行效仿时，会取得最佳效果。
第五章 第二章 愿意孤独
- 邓普顿的投资业绩十分惊人。邓普顿成长基金成立于1954年，在38年的时间里，该基金的年均收益率达到了14.5%。也就是说，一开始投入的10万美元最终会增至1700多万美元。
- 最出色的投资者总是与众不同的。他们反传统、特立独行、行为怪异，他们对世界的看法与众不同，他们走自己独特的道路，不仅体现在投资方式上，而且体现在思维和生活方式上。
- 在做出非常规的、众人认为愚蠢的押注时，“不易动感情”是个优点。
- 戴维斯说：“伟大的投资者具备的一个必要特征是，他们不会被别人的想法所左右。”要不被别人的想法所左右，最简单的方法就是不在意别人的想法。戴维斯说：“如果你不关注别人的想法，不在乎别人的想法，那么你更容易成为一名伟大的投资者。卓越的投资者大多情商比较低”，他观察到，许多顶尖的投资者难以“与他人建立联系”和“维持温暖的家庭关系”。
- 本书中介绍的所有投资者都是不合群的自由思考者，这是不争的事实。他们有罕见的挑战传统观点的能力，他们更在意的是判断正确和取得成功，而不是得到社会的认可。
- 邓普顿目睹过身处经济危机的田纳西州农民如何被迫以近乎零美元的价格出售土地，因此始终铭记这一教训：“你必须在别人拼命想卖出时买入。”
- 第一，避免情绪化：“大多数人在投资时会被情绪误导。他们在获利丰厚时过于粗心乐观，在损失惨重时变得过于悲观和谨慎。”
- 第二，意识到自己的无知，这“可能是比情绪误导更大的问题……有如此多的人得到一点消息就贸然买入，他们真不了解自己买的是什么”。
- 第三，为避免受自身弱点的影响，投资组合应多样化。
- 他总结说，投资非常困难，最优秀的投资者也应该认识到，无论他们多么努力，他们的决策正确率也不会超过三分之二。
- 第四，成功的投资需要耐心。
- “为了得到好的投资结果，你要能沉住气”。他警告说，“几乎所有的”投资者都“太没有耐心了”，他补充说，“那些一年调一次仓、不停地从一只基金转换到另一只基金的人更多的是基于情感而不是事实行事。”
- 第五，寻找便宜货的最佳方法是研究过去5年中表现最糟糕的资产，然后评估造成这些困境的原因是暂时性的还是永久性的。
- 第六，邓普顿说：“作为一名投资者，最重要的是不能盲目跟风。
- 邓普顿在《世界宗教的智慧》一书中写道：“要想成功地在外部世界生活，就需要先在内部世界学会成功地生活。我们在外部世界的朋友、伙伴、机会、职业和生活经历都是我们内心世界的反映。”
第六章 第三章 一切都变了
- 在商业世界里，千篇一律和稳定性不是备选项。为了获得绝对优势和生存下去，各个公司陷入了达尔文主义式的竞争，它们的命运起伏不定，一个又一个行业的秩序被技术创新所打乱。
- 大多数人做出投资决策（和人生决策）时受各种不可靠因素的影响，包括不完善的逻辑、偏见、预感、情绪以及对未来的模糊幻想或恐惧等。我曾多次搬家，但都没有真正想清楚理由，主要是因一时兴起或沮丧所致。
- 在一切都不稳定、不可靠以及几乎任何事情都有可能发生的世界里，我们应遵循的第一条原则是，实事求是地看待自己的局限性和脆弱性。
- 那些不承认自己运气好的人忽视了智商高不过是运气好的事实，任何人做任何事都‘配不上’高智商一词。
- 马克斯从学术争论中得出了一个简单但足以改变人生的启示：作为一名投资者，如果他想增加价值，他就应该避开效率最高的市场，只关注效率较低的市场。
- 马克斯将在不太受欢迎的池塘中捕鱼，比如陷入债务困境的公司，这是大多数投资者回避的领域，因为该领域看起来既可怕又不透明，他把投资于效率低下的市场比作与弱小且容易出错的对手打牌。
- 任何资产，无论其多么丑陋，只要价格足够低廉，它就值得购买。事实上，马克斯认为，“低价买入”是获得投资财富的唯一可靠途径，而“高点进场”是最大的风险，因此，对任何潜在的投资而言，最应该提出的基本问题是：“它便宜吗？”
- 加尔布雷斯说：“我们有两类预测者，一类是无知的，另一类是不知道自己无知的。”
- 心理学家阿莫斯·特沃斯基（Amos Tversky）与丹尼尔·卡尼曼（Daniel Kahneman）一起研究认知偏见，马克斯经常引用他的这句话：“认为自己不知道一些事情固然可怕，但更怕的是，认为世界是由那些相信自己确切知道发生了什么事情的人掌控的。”
- 马克斯本人还是坚定地认为自己属于“无知”派。在他看来，未来受无穷多因素的影响，而且受太多随机性的干扰，因此他不可能预测未来发生的事件。我们无法预测未来，这听起来像是在无奈地承认自己的短板，但实际上，承认自身的局限性并在可能的范围内进行操作是一个巨大的优势。优势可能正来自劣势。
- 考虑到不可能反复预测进出场的时机，马克斯也放弃了选择市场时机的想法。他在早期的一份备忘录中指出，1926年至1987年间的股票年均收益率为9.44%，但“如果你去套现时，错过了744个月中收益最高的50个月，那么你就会错失了所有的收益。这启示我，试图把握市场时机是风险的一大源头，而不是防范风险的措施”。
- “你必须做适合自己天性的事，这一点非常重要。”
- 就识别金融市场上反复出现的周期性规律而言，马克斯有罕见的天赋。一旦我们理解了这些规律，我们就不会再被它们蒙蔽了，我们甚至还能从中获利
- 马克斯告诉我，“要把世界看作是周期性的、震荡的，而不是直线发展的。”
- 这种循环最终会自我修正，摆锤会朝相反的方向摆动。未来或许是不可预测的，但反复出现的繁荣和萧条是可预测的，一旦我们认识到这一潜在的规律，我们就不会再盲目行动了。
- “我甚至不考虑时机。在投资行业，做正确的事情很难，在正确的时间做正确的事情更难。”
- 在我们的交谈和他的著述中，马克斯反复提及了他几十年来一直深思的主题。在我看来，有以下5个关键的理念值得我们铭记：
•承认我们无法预测或掌控未来很重要。
•研究历史规律，考虑接下来可能发生的事情时要以史为鉴。
•周期必将逆转，不计后果的过分行为必受惩罚。
•可以通过逆周期行为利用好周期性。
•为了在不确定的世界里取得长期的成功，要保持谦逊、怀疑和谨慎的心态。 - 正如佛教教义指出的，我们要承认，世间的所有现象都是短暂的，这样我们就不会在事物发生变化时感到惊讶或沮丧。铃木俊隆说：“如果我们不接受一切都在变化的教义，我们就无法保持镇静。”
- 认识到世事无常会让你产生一种不稳定的感觉，你会觉得自己的生活和所珍惜的一切都是不确定的。
- 无论是在市场上还是在生活中，我们的目标既不是轻率地冒险，也不是一味地规避风险，而是明智地承担风险，同时永远不忘坏结果出现的可能性。
- 为未来的生活做准备时，“不要试图做到极致，在投资和生活中都是如此。所以问问自己，你超越极限了吗？”
- “经济上独立并非指赚大钱或拥有很多钱，你知道钱从哪里来吗？只要你花的比赚的少，你就能攒下钱，要量入为出。切记，你反脆弱的能力来自你没有达到极限的程度。”
- 实事求是地看待一切，不逃避，不自欺欺人，这是一种带有佛教徒特征的习惯。
- 内心要清楚，一切都是暂时的，这样心灵就不再受羁绊。此外，要学会放手，不再追求本质上不稳定的东西。“超越执着，不再贪恋身心世界的任何事物”，
- 认识到世事无常也能激励我们珍视和完善我们的关系（因为我们不知道任何一个人能活多久），让现在的生活变得更充实。
第七章 第四章 坚韧的投资者
- 按2009年的低点数据计算，日经225股指在20年内的跌幅超过了80%。在我们的一次谈话中，埃维拉德惊讶地告诉我，2020年的日本股市“仍比30年前低30%”。
- 巴菲特在《聪明的投资者》一书的序言中写道，“成功的投资生涯不需要超群的智商、非凡的经济眼光或者内幕消息，所需要的只是一个能助力自己做决策的完善的知识架构，以及避免情绪破坏该架构的能力。”
- 此后，埃维拉德的低价股票投资组合表现出色，理性的价值再次得到证实。他的旗舰投资工具，现更名为第一鹰全球基金（First Eagle Global Fund），在2000年跑赢了纳斯达克49个百分点，2001年跑赢了31个百分点，2002年跑赢了42个百分点。晨星公司评选埃维拉德为2001年度国际股票基金经理。2003年，晨星公司为表彰他“卓越的长期业绩”、对股东最大利益的维护以及“敢于偏离共识的勇气”，向他颁发了首届终身成就奖。
- 投资者很善变，前一刻埃维拉德还被视为傻瓜、顽石，转眼之间，他就成了圣人，赢得了所有人的尊敬。大量的资金涌入，他管理的资产最终增加为1000亿美元左右。他夹杂着怨恨、悲伤和满足的语气说，他的前老板曾以“现今价值的百分之五”贱卖了这家公司，“有人告诉我，不久之后他们就后悔了”。
- 首先，他的经历告诉我们，由于在投资过程中会遇到众多不稳定的力量和不可预测的危险，在几十年的时间里持续取得成功是非常困难的。
- 问题是，埃维拉德所处的地位比较尴尬，这导致他的很多操作并非出自本心。首先，他受投资者的控制。投资者每天都可以赎回资金，这迫使他在价格最便宜时卖出了股票而不是买入。投资者们任性的情绪和反复无常的判断成了他无法控制的外部威胁。其次，他极易受到自己公司内部的压力，包括同事们的，他们担心他拒绝投资科技股会导致他们的经济利益受损。更糟糕的是，他要看老板的眼色行事，他自己说了不算。
- 我们对伯克希尔的构建，要使其能够轻松承受经济的不连续性，包括市场长期关闭等极端情况。
- 个人投资者具备一个明显的优势：他们不必对好斗的股东或任何不满的批评者负责。
- 那么，个人如何才能减少脆弱性、增强韧性呢？我们应该以巴菲特为榜样，始终保持足够的现金储备，这样我们就不会在经济低迷时被迫抛售股票（或任何其他陷入困境的资产）。我们永远不应过度举债，因为正如埃维拉德所警告的那样，债务会侵蚀我们的“耐心”。像他一样，我们应该经受住那些看似前景辉煌但无安全边际的热门股的诱惑，我们应该绕过那些资产负债表疲弱或迫切需要外部融资的企业，这些企业在困难时期很可能会消失。
- 不急于发财是好事。
- 20世纪20年代，卡恩在格雷厄姆任职的哥伦比亚大学做助教，几十年间他们一直是朋友。我想知道他从格雷厄姆身上学到了什么，促使他在86年的金融生涯中大获成功。卡恩的回答是：“投资最重要的是保存实力，而不是获得丰厚的收益，必须将这一点铭记于心。如果你仅得到了合理的回报，且承受了最小的损失，那么你终将成为富人，而且你会超越所有赌友，这也是解决失眠问题的好方法。”
- 投资秘诀可用这一个词来表达，那就是“安全”，做出明智投资决策的关键总是从问“我可能亏多少钱”开始。
- 考虑下行风险是投资者必做的最重要的事项，必须先解决这一问题，之后才能考虑收益。
- 当你因考虑不周亏损了50%时，你需要获得100%的收益才能回到起点。
- 麦克伦南如饥似渴的阅读让他得出了与格雷厄姆和埃维拉德一样谨慎的结论：未来是如此的“不确定”，投资者应该集中精力避免遭受永久性的损失，并建立“能够承受世界各国各种风险的投资组合”。
- “如果一个人不知道自己要驶向哪个港口，那么哪个方向的风都不是顺风。”
- 如果你的目标是灵活地创造财富，你就不能跟风操作。
- “我相信，一切都在走向衰落。想想进化论，曾经存在过的99%的物种都已灭绝了，企业也不例外。”
- 就投资而言，美通常在于平凡而不是奇特，这种理念给人一种违反直觉的优雅感。
- 经过麦克伦南的几轮筛选后，还能剩下什么呢？剩下的是一组“韧性强的企业”，即经营持久、管理可靠、资本充足、价值被低估的企业，即使是在不存在永恒的达尔文生态系统中，这些企业也可能蓬勃发展。
- 无论是为了化解冲突还是积累财富，耐心和谦逊这些特质都是性情方面的优势。
- 从本质上说，他们奉行的是“不输即为赢”的理念。
- 麦克伦南说，无论是从职业生涯还是从个人生活来看，他发现，“极度痛苦的时刻”之后往往是“新的开始”和“极其有利的机会”。
- 保持韧性的5条规则
- 第一，我们要尊重不确定性。
- 第二，要保持韧性，必须减少或消除债务，避免使用杠杆，谨防过度支出，这些都会使我们依赖陌生人的仁慈。
- 第三，我们不应该只重视短期收益或超越基准，相反，我们更应该重视对抗冲击、避免破产和确保生存。
- 第四，谨防过度自信和自满。
- 第五，作为有见识的现实主义者，我们应该敏锐地意识到我们面临的风险，并且应该始终获取安全边际。
- 记住，改变是常态，自满是敌人。
第八章 第五章 复杂的最高境界是简单
- “弄清楚什么股票值得投资并以便宜的价格买入。”
- 繁为简的能力非常重要。
- 对于聪明人来说，复杂性可能是一个特别诱人的陷阱。他们在学校上学时因解出了复杂的难题而获得奖励，因此当他们在投资中遇到难题时，他们也会被复杂的解决方案所吸引。
- 但投资与比武一样，获胜靠的不是炫目的神秘技术的展示，而是对游戏原则和基本技能的精通。正如巴菲特所说，“商学院更多地奖励困难、复杂的行为，但简单的行为更有效。”
- 巴菲特本人就是一位简化大师，他在1977年致股东的信中提出了选股的4个标准。他写道：“我们想要的企业必须是：（1）我们可以了解的行业，（2）具有长期竞争力，（3）由才德兼具的人士所经营，（4）吸引人的价格。”
- 投资可不像奥运会的跳水项目那样，评委会给难度大的动作加分。
- 我们每个人都需要一个简单、持续、长期有效的投资策略，一个我们充分理解并坚信无论身处顺境还是逆境都会坚持采用的投资策略。
- 格林布拉特看到，整个市场无规律地从一个极端走向另一个极端
- “股票代表的是你正在评估并试图以折扣价购买的企业的所有权”
- 一旦你意识到，你的使命是给企业估价并以远低于其价值的价格购买其股票，你就会释然了。
- 投资界有很多人在胡说八道。华尔街的经济学家和市场策略师对宏观经济变化侃侃而谈，但无人能做出可靠的预测；媒体专家们苦思冥想随机的、无意义的短期价格波动的重要性；经纪公司里高智商的分析师们把时间浪费在了精确计算下一季度的公司收益上，这是一种荒谬的猜测游戏，成功的投资者不会这么做。
- 学院里的教授们也不甘示弱，他们创造出了复杂的数学公式，并用专业术语讲述夏普比率、索蒂诺比率、阿尔法、贝塔系数、莫迪利亚尼—莫迪利亚尼测度以及其他神秘的概念，这些概念为混乱的市场增添了科学严谨的气息。
- “人们是疯狂和情绪化的。”格林布拉特说，“他们情绪化而非理智地买卖东西，而这正好给我们提供了机会……因此，如果你有一套评估企业价值的合理方法，你就能利用他人的情绪获益。”
- 在跳伞和选股等极限运动中，自欺欺人是代价惨痛的习惯。
- “盲目地选择个股就像是拿着一根燃着的火柴在炸药厂里乱窜，命大的话，你可能会活下来，但你会表现得像个白痴。”
- 格林布拉特根据不同企业的具体情况采用了4种估值法：1. 进行折现现金流分析，计算公司未来收益估值的净现值；2. 将公司的价值与同类企业的进行比较，评估其相对价值；3. 估计公司的收购价值，计算知情的买家可能会支付的价格；4. 计算公司的清算价值，即分析公司破产清算时的价值。
- “我坚信，在90%的情况下，市场会在两三年内认可该价值。”
- 从短期来看，市场是非理性的，经常会导致股票被错误地定价，但从长期来看，市场却是异常理性的。
- 格林布拉特说，他在戈坦资本采用的投资策略是，“不靠冒险而是靠不公平的押注赚钱”，也就是说，他只在胜算极大时才出手投资。不同投资的细节可能存在差异，但他总是寻找“不对称”的交易，即“不会损失太多，但可能会赚很多”的交易，他调侃道，“不赔钱的交易大多是好交易”。
- 如果很难对某家企业进行估值，他也会对其敬而远之。
- “我想让自己轻松一点，也许我比大多数人都懒惰一些，或者我想跨过的是高度为1英尺的跨栏，而不是10英尺的。”
- “找到便宜货的方法”，他说，就是在“其他人不想要的”资产中发现隐藏的价值。
- “要根据承担的风险大小来决定仓位。我加仓的不是赚钱最多的股票，而是不会让我赔钱的股票。”
- 如果你想成为一名“股市高手”，他解释说：“坚持买入优秀公司（资本回报率高的公司）的股票，并且只以便宜的价格（以能给你带来高收益的价格）买入。”
- 仅找到了能提高长期获胜概率的明智策略是不够的，你还要严格、一贯地运用这种策略，尤其是在你心里感到极不舒服时。
- “对大多数人来说，最好的策略并不是能让人获得最高回报的策略。”相反，理想的策略是“即使在困难时期也能被坚守的好策略”。
- 我们所有人都应该铭记这些原则，它们是：1. 股票代表着企业的所有权，必须重视企业。2. 只有当股票的交易价格低于其价值时，才应该买入它们。3.从长期来看，市场是理性的，它将（或多或少地）反映出企业的公允价值。
- 4点简单的启示
- 当我思考从格林布拉特身上学到了什么时，4点简单的启示赫然出现在了我脑海里。
第一，你不需要最佳策略，你只需要一个能实现你财务目标的明智策略。
第二，策略应该非常简单、合理，你能理解它，你相信它的内核，即使在困难时期、在它看起来不再有效时你也能毫不动摇地坚持采用它。
第三，扪心自问，你是否真的有战胜市场的能力和特质。
第四，切记这一点：要成为富有的、成功的投资者不一定非要战胜市场。 - 博格认为，“最简单的做法”是购买并持有一只配置均衡的指数基金，这类基金持有固定比例的国内外股票和债券。
- 在写这一章内容时，我听从了他的建议，为我妻子的退休账户选择了一只指数基金，它是一只全球性基金，80%的资产投资于股票，20%的资产投资于债券。我不确定这是不是最佳的策略，不过，只要她能长期持有该基金并定期加仓，这就够了。这是一个简单的策略，综合考虑了多样化、风险和回报之间的平衡、税收效率、费用低廉以及长期持有等因素，它不那么耀眼、华丽，但正如博格对我说的，“你不必苛求完美”。
第九章 第六章 尼克和扎克的精彩冒险
- “聪明之道无他，学会忽略一些事情而已。”
- 斯利普指出，信息与食物一样，都有保质期，但有的特别容易腐烂，有的保质期则很长。保质期是很有价值的筛选标准。
- 经纪公司有刺激投资者进行交易的动机，它们对数千家公司下一季的每股收益做出了不可靠的估计。斯利普将渴求这些信息的人称为“季度每股收益瘾君子”，这些信息会在12周后变得“一文不值”。
- 摆脱这种困境的一个切实可行的方法是，不看华尔街公布的所有卖方研究。
- “我们看年报，直到筋疲力尽，我们尽可能走访每一家公司，直到我们厌烦了为止。”
- 斯利普和扎卡里亚分析公司和会见CEO时，非常重视长“保质期”的见解。他们试图弄清这些问题：在10年或20年内，这家企业想完成什么目标？为了提高实现目标的概率，管理层现在必须做些什么？又有哪些因素可能阻止这家公司实现如此喜人的目标呢？他们把这种思维方式称为“目标分析法”。
- 他们想知道，公司能否通过提供优质的产品、低廉的价格和高效的服务来增进与客户的关系？CEO是否为提高公司的长期价值合理地配置了资本？公司是否向员工支付了低工资、虐待了供应商、辜负了客户的信任，或从事了任何其他可能危及其最终成就的短视行为？
- 在生活的其他领域，目标分析法也是很方便实用的工具。比如说，如果你的目标是在年老时保持身体健康，你可能会问自己，为提高实现目标的概率，你现在需要投入什么（营养、锻炼、减压、体检等方面）。
- 投资游牧者基金的人还需要签署一份文件，确认其投资时间不得短于5年。
- 在致游牧者投资者的信中，斯利普提到了这个令人厌恶的市场具有的异乎寻常的吸引力，他说：“客户讨厌它，合规人员讨厌它，顾问讨厌它，市场营销人员讨厌它。投资机会很少，没有被纳入基准……非常完美！”
- “如果管理者能理性思考，目光长远，你可以把资本配置决策交给他们做，你自己就不必再买卖股票了。”
- 他们在反复讨论后得出的结论是，就促进企业长寿而言，没有哪种模式比得上规模经济。
- 2008年，亚马逊损失了近一半的市值，游牧者的资产则缩水了45.3%。
- 保质期长的5点启示
- 第一，他们的经历让我们明白了在商业、投资和生活中以追求高质量为指导原则意味着什么。这是他们受《禅和摩托车维修艺术》一书的启发形成的道德和智慧理念。
- 第二，我们要铭记这一思想：关注保质期长的因素，不要太在意昙花一现的因素。
- 第三，我们能认识到，规模经济共享这种特殊的商业模式创造了一种良性循环，能够在长期内创造可持续的财富。
- 第四，即使是在自私行为是常态、生性贪婪的资本主义企业里，也没有必要为了取得惊人的成功而做出不道德或肆无忌惮的行为。
- 第五，在一个短期主义和即时满足日益盛行的世界里，那些一贯朝相反方向前进的人可获得巨大的优势。
- 我最敬佩的投资者往往表现得极不活跃，倒不是因为他们懒惰，而是因为他们认识到了保持耐心的好处。
- “我们的业绩并不取决于我们的买卖行为，而是取决于我们的持有行为，所以主要的投资活动是持有，而不是买卖。我一直在想，如果我们只在星期四交易，在其他4天时间里静坐思考，这样的安排是否更好？”
第一十章 第七章 高绩效习惯
- 他说，关键是他做每件事时都力求“适度”。“如果我要做出极端的改变，那改变将是不可持续的，但适度的、渐进性的改变是可持续的。”
- 所有这些都指向了一个重要的结论，它既适用于投资，也适用于生活，即巨大的胜利往往是持续的小进步和提高长期累积的结果。“成功的秘诀就是，每一天都比前一天做得好一些，”
- 盖纳是稳步发展的守护神，他坚持按照4个原则选股，30年来从未改变过。这些原则给他指明了正确的方向，助他远离了“愚蠢行为……它们就像防护栏”。
- 第一，他寻求的是“资本回报率高、杠杆率低的盈利性企业”；
第二，企业的管理团队必须“德才兼备”；
第三，公司应该有充分的机会将利润进行再投资并获得可观的回报；
第四，股票价格“合理”。 - 性子有点急但聪明过人的亿万富翁冈德拉奇说，他大约有30%的判断是错误的，因此，在进行任何投资之前，他都会问自己这个关键的问题：“如果我判断错了，结果会怎样？”
- “不要犯致命的错误。”冈德拉奇对我说，“这是长寿的根本，说到底，企业要成功，首先得长寿。”
- 盖纳说：“如果你能一直保持知足常乐和理智的心态，那么一路走来，你会看到有各色各样的人在你前面倒下，你会越来越靠前，到最后，你会对自己的高位次感到讶异。”
- 盖纳的经历表明，从长期来看，你不需要做到极致就能获得超乎寻常的结果。他说：“做到极致反而会让人陷入麻烦。”
- 当我问他，普通投资者为了致富应该怎么做时，他给出了一个最无新意的建议：“花的要比赚的少，用余钱进行投资并获得正收益。能做到这两点，你就不可能失败。”他又补充说：“如果你赚得多花得少，你很快就会变富有。”
- 盖纳说：“你无法控制结果，你只能控制自己的努力和奉献，而且不管发生什么，都要全力以赴地完成手头的任务。”
- 盖纳确信，如果你的目标是取得可持续的成功，那么举止得体会产生良好的效果，因为当你值得信赖时，会有更多的人希望与你做生意。
- 英国自行车队在北京和伦敦奥运会上所向披靡，斩获了多枚金牌。取得这些成绩并非因为重大的创新，而是众多微小的改进，这些改进逐渐累积，最终形成了压倒性的优势。例如，为增强自行车轮子的抓地力，布雷斯福德的队员用酒精擦拭车轮；为保持肌肉的温度，他们穿电热短裤；为降低患病风险，他们研究了外科医生如何洗手；为了睡好觉，他们甚至在旅行中自带枕头。
- 我们不需要学习什么秘诀，也不需要多高的智商，我们需要的是培养一个能让我们不断积累微小优势的、方向正确的和可持续的明智习惯。
- 当我问韦尼克取得成功的秘诀时，他做出了两点解释。首先，他说：“在我的职业生涯中，我确实采用了一贯的投资方法，即专注于那些盈利前景良好、估值非常合理的公司”，例如，最近他因“普通餐馆类小盘股”赚了一笔钱，“它们的年收益增长率为20%，但市盈率为12倍。这才是真正的投资，这才能赚到钱”。
- “若1982年有100个人以开放的心态参观了克莱斯勒公司，会有99个人买它的股票。”
- 林奇要费心劳力地多走访一家公司；丹诺夫坚持要把行程填满；孩子们睡觉后，韦尼克强迫自己多读两三个小时的书。最能预示一个人成功的因素往往是他对理想的不懈追求。
- 无论是从经济层面还是从智力层面来看，投资业的回报都是很丰厚的，因此吸引了过多的聪明人进入。林奇说：“战胜他们的唯一方法就是比他们更努力，因为你不会比其他人聪明多少。”
- 要超越这么多聪明的竞争者，光靠努力工作是不够的，你的思维也必须超越他们。即使是经验最丰富的投资者也必须不断学习，因为世界瞬息万变，知识很快就会过时。
- “我爱与人交往，但如果我学不到知识，增长不了见识，无法获得智慧的启迪，我宁愿做别的事情。”
- “要真正成为某个领域的大师，你就必须十分专注。若有人告诉你，你可以立刻拥有一切，不要相信他，你无法做到这一点。我是说，不打网球你绝不会成为罗杰·费德勒（Roger Federer）。整个过程是耗时费力的。”
- 我怀疑重复的价值被大大低估了，如果我们能找到一两本经常读的书，并让它们成为我们日常生活的一部分，我们可能会做得更好。
- 本章提及的所有投资者都有一个共同的习惯：他们几乎只关注自己最擅长的领域和对自己最重要的事务。他们的成功源于对这一原则的坚守：专注于一个相对狭窄的领域，忽略无数干扰他们追求卓越的因素。
- “为学日益，为道日损（译文：求知要不断地增加，求道却要不断地减少）。”
- 做减法的艺术无比重要，特别是在信息过载的时代，我们的思考很容易变得碎片化。
- 其他人的注意力越是分散，你因排除了精神混乱、技术干扰和过度刺激而得到的优势就越大。
- 了解了这些投资者的经历后，我们能从中得出一些有助于我们变得更加富有和幸福的启示。首先，要想获得成功和满足，我们先要确定我们最在乎什么，要实事求是地确认我们最擅长什么；其次，我们要培养能促使我们在真正重要的领域持续提升的日常习惯，并减少那些可能让我们分心的不良习惯。可以列出一份好习惯清单，并在日常生活中践行它们。列出一份不该做的事项的清单也很有意义，它可以提醒我们不做可能分散我们注意力或对我们不利的事项。正如盖纳所说，关键不是事事追求完美，而是要致力于养成可持续的、方向正确的习惯。
第一十一章 第八章 不做蠢事
- 芒格一直以来的做法是：降低自己“愚蠢地思考”“愚蠢地做事”“犯非原创性错误”和“做常见傻事”的概率，我们所有的人都应该效仿他的做法。
- 其他人都在努力做聪明人，而我要做的是避免做白痴。
- 芒格说：“哈丁的基本想法是，当有人问你应该如何帮助印度时，你只要说，‘要毁灭印度应该做什么呢？’然后你想清楚你能做什么，之后你倒过来说，‘现在，我不会这么做。’这种做法违反直觉，但它确实有助于你解决问题，是一种考虑更周全的方式。”
- 如果你想投资一只管理良好的基金，你可能会先问，“怎么做会导致我投资的基金产生灾难性的后果？”这个问题会让你思考投资者通常忽略的所有陷阱，例如，高得离谱的费用、市场上最热门和最昂贵的行业面临的风险敞口，以及近期不断攀升但几乎肯定不可持续的回报率。
- 我们应该从芒格身上学到的第一个防止做蠢事的心理诀窍：想象可怕的后果；逆向思考，问问自己哪些错误行为可能导致不幸的结果；然后小心谨慎地避免做出这些自我毁灭的行为。
- 蒂林哈斯特是一位腼腆胆小的数学天才，目前管理着400多亿美元的资产。他制定了大量的防御性原则并加以践行，业绩超越了几乎所有的竞争对手。他说，首先，“不要支付太高的价格，不要选择那些容易遭淘汰和打击的企业，不要跟骗子和白痴一起投资，不要投资你不懂的领域。”
- 排除了所有令人失望的常见因素后，还能剩下什么呢？一个由诚信之人经营的、价值被低估的、可被理解的、财务稳定的、有利可图的和不断增长的企业的股票组成的投资组合。他收益率“最惊人”的股票是怪物饮料（Monster Beverage），截至目前已经上涨了1000倍。
- “变得更优秀很难，但你可以选择不做什么，这很容易控制，更容易做到。对我来说，减掉6.8公斤很难，但拒绝吃甜甜圈很容易。”
- 我做的很多事都与智商无关，而是与性情、态度有关，但我认为这些是遗传来的，比如快速的手眼协调能力或者建立联系的能力。”
- 我们大多数人都不愿意向公众提及自己犯过的错误，我们也不想承认它们，但在芒格看来，他越是公开透明地审视自己的错误，他就越不可能重蹈覆辙。
- 没有什么比避免犯灾难性的错误更重要了。
- “风险管理黄金法则”很简单，即“知道自己拥有什么”。
- 在马丁看来，抵御灾难的最佳方法是“理解投资的核心原理”，然后总结出“基本准则”，永远不要违反这些“金融万有引力定律”。首先要遵循的基本准则是保持安全边际，即以低于价值的价格买入资产。
- “一只股票的回报来源有两个，一是内在价值的增长，一是股价对企业‘实际价值’的‘回归’。”
- 只有在价格足够便宜且预计在未来7年内能够获得高回报的情况下，马丁才会买入一只股票。对于中盘股，他设定的最低回报率为12%，对于风险较大的小盘股，他设定的最低回报率为15%。为什么要这么做？只有设定了这些标准化的要求，他才会在股票价格足够便宜时系统性地买入。正如马丁在海军服役时所学到的，“按程序走”是必不可少的保障：“永远尊重它，因为它能让你远离麻烦。”采用标准做法和严格遵守规则是我们减少蠢行的第四个技巧。巴菲特和芒格可能不需要正式的标准或规则来约束自己，但你我不是他们。
- 马丁还“虔诚地”遵守另一条准则：他对一只股票的投资额不会超过他执掌资产的3%。通常情况下，他持有45—50只股票。这样的设定是否太保守了？确实是，但这并没有阻止他多年来以绝对优势跑赢指数，同时他还不用承受无尽的痛苦。
- “有三样东西会毁了人：毒品、酒精和债务”。
- 作为投资者，我们面临的一个最棘手的问题是，我们的大脑不具备做出理性决策的能力。我们的判断常常被恐惧、贪婪、嫉妒和急躁等情绪左右。
- 芒格在演讲中强调的另一个认知危险是通过仓促的决策“迅速消除疑虑的倾向”，通常情况下，这是一种由压力引发的习惯。考虑到我们的祖先在面对紧急威胁时必须果断采取行动，这种避免怀疑的倾向从进化的角度看是有道理的，但导致投资者做出冲动决策的心理捷径往往会造成灾难性的后果。
- 芒格打了个生动的比方，他说：“当一个精子进入卵子体内时，卵子会自动启动关闭装置以阻止其他精子进入。人类的思维也有这样的倾向。”不愿重新审视我们的观点和改变我们的想法是理性思考的最大障碍。我们的心态不够开放，我们会有意或无意地优先考虑那些能强化我们信念的信息。
- 芒格很喜欢引用古希腊演说家德摩斯提尼的这句话：“没有比自我欺骗更容易的事了，人总是相信他愿意相信的东西。”
- 正如格雷厄姆所言，“投资者主要的问题，甚至他最大的敌人，很可能就是他自己。”
- 愿意发现自己的错误是一个不可估量的优势。
- 忘记以低价收购平庸企业的想法，记住以公平价格购买优秀企业的想法。
- 舒宾·斯坦因最喜欢的一个问题是：“为什么我可能是错的？”
- 巨大的压力和困惑会加剧投资者随波逐流、放弃独立思考的冲动，尤其是在市场暴跌时。
- 科学文献表明，饥饿、愤怒、孤独、疲倦、痛苦和压力是常见的“导致糟糕决策的因素”
- “我们知道，有4种行为可以促进大脑健康和增强大脑功能，”舒宾·斯坦因说，“它们是冥想、锻炼、睡眠和补充营养。”
- 养成健康习惯的最佳时机不是在混乱发生时，而是在混乱发生前。
- “无论是个人生活中还是职场上，事情越紧急，我就做得越少。”
- “我知道发怒是愚蠢的，我知道怨恨是愚蠢的，我知道自怜是愚蠢的，所以我不会这么做……我每天都在努力不做蠢事。”
- 关于职业建议，他说：“你必须在自己有独特天赋的领域里谋求发展，如果你的身高只有155厘米，你肯定不想和身高251厘米的人打篮球，想赢对方太难了，所以你必须找出你有优势的领域，它必须是你感兴趣的。”
- 关于多样化，他认为“对一无所知的人来说这是个好规则”，但他的首选策略是等待胜率远远大于赔率的难得机会。当这样的机会来临时，他会“积极地”抓住它们。芒格透露，他家族的大量财富几乎全部来自这3项投资：伯克希尔、开市客和李录挑选的中国股投资组合。芒格说：“这3项投资中任何一项损失的概率几乎为零。这能确保我富有吗？没错，确实能。”
- 从芒格的金融冒险经历明显可以看出，他最珍视的不是赚了多少钱，而是怎么赚的钱。
- 不惜一切代价取胜从来都不是芒格的目标。他的女儿莫莉说：“钱对他来说非常重要，但通过欺骗或以生命为代价赢得胜利从来都不是他的选项。”
- “巴菲特一直是我的好搭档，我也一直是他的好搭档……如果你想有个好搭档，首先你得做一个好搭档。这个原则非常简单，但效果很好。”同样的原则也适用于婚姻：“若你想要一位佳偶，你首先应该做个佳偶。”
第一十二章 尾声 财富之外
- 如果我们在生活中唯一的成功就是通过买股票发财，那么这是一种失败的生活。生活不仅仅是精明地积累财富。 ——查理·芒格
- “为他人理财的麻烦在于，你经常遭受审查，你经常被拿来与其他人做比较。”然而，在短期内，你的回报率并不能反映你的才华、你的职业道德和你的长期前景。“你每周都会因一些无法控制的事情而遭受批评。”
- 卡普认识到，坚韧是在市场和生活中获得成功的先决条件。
- “基本上，你无法控制发生在你身上的事情，但你可以控制自己的态度。无论这些事情是好的、坏的、冷漠的、公平的、不公平的，你都可以选择对待它们的态度。”
- 我们永远无法控制任何外部事物，包括我们的健康、财富和社会地位，然而，我们可以完全控制自己的意图、情绪和态度。
- “你无法控制别人如何评价你，如何想，你只能控制自己的反应”。
- 对米勒来说，没有什么比以自己喜欢的方式生活和投资更重要了，他喜欢无拘无束，自由自在，不受任何人的束缚。
- 一天，大雨倾盆而下，把他浇得浑身湿透，苦不堪言。虽然在心里痛骂命运的不公，但他仍然坚持卖花。一位路过的陌生女士买下了他所有的花，因此他才没有被雨淋感冒了。她开车带他回了家，送了他一件干衬衫穿，还煮了热汤让他喝。范登伯格说：“我从来没有忘记过她，那位女士触动了我的心弦。当有人触动你的心弦时，你就再也不是原来的你了。”
- 对我来说最重要的无非这三点：永不放弃信仰，永不满足于现状，永不放弃。”
- 他制定了一些他必须遵守的实用规则，例如，只有当股票的交易价格比其非公开市场价值低至少50%时，他才会买入，当一只股票涨到其非公开市场价值的80%时，他就坚持卖出。
- 他说：“我不在乎是否赚了几百万，我只想实现经济上的独立，而且我不想拿走任何人的任何东西……富有的好处是不必担心金钱、账单或财务问题。”
- 范登伯格说：“我是世界上最富有的人，我对拥有的一切感到很满足。我觉得自己富有不是因为我钱多，而是因为我有健康的身体、很好的朋友、很棒的家庭。成功涉及健康、财富、幸福、心灵的平静等各种因素，成功不能只以钱来衡量，钱多也不意味着什么。”
- “人们最需要的东西是爱，拥有的爱越少，他们需要的物质的东西就越多，”
- “他们希望能以金钱、成就或者一些外在的东西来证明自己的价值，但实际上他们所需要的是被爱和给予爱。
第一十四章 关于资源的注释和其他资源
- 泰特洛克的研究表明，投资者、经济学家和其他预言家高估了自己预测未来的能力。泰特洛克警告说，事实上，“普通专家的预测准确度大致相当于一只扔飞镖的黑猩猩”。
- 我们必须时刻警惕自己过度自信。
- 关键的问题是投资者是否真的能坚持下去。问题不在于市场，而在于我们自己、我们的观念以及我们对观念的反应。正因如此，每个客户都要对自己和/或他的组织容忍市场波动的程度有一个实事求是的认识，这一点非常重要……”
- 例如，他在《随机漫步的傻瓜》一书中写道：“我们常常错误地认为，成功是因为优秀的战略、有远见的企业家或有才华的交易者，结果却是，99.9%的业绩都归因于机会和运气本身。”
- 在《非对称风险》（Skin in the Game）一书中，他写道：“在可能导致破产的策略中，收益永远抵消不了破产的风险。”
- 如果你能接受外在的事物处在不断变化的状态中，你就能专注于自己内心的平静。我看到大多数人都在做相反的事情，他们试图控制外在的能量流，试图做预测，这导致他们的内心非常混乱。所以我认为，要应对不确定性，需要改变一些行为。从哲学的角度看，你是否愿意接受变化、复杂性和不确定性？如果你愿意，你就能专注于自己内心的平静。”
- “在我看来，在生活的旋涡中保持冷静和专注是顶级投资者和职业运动员必须具备的能力。”
- 抵御即时满足的诱惑是在金融领域取得成功的一大秘诀，例如，为遥远的未来留出资金，长期持有投资标的而不是疯狂地交易等。公司也是如此，正如查理·芒格在2001年伯克希尔·哈撒韦的年度股东大会上所说的：“几乎所有优秀的企业都会做出‘今天痛苦、明天获益’的行为。”