1999年 西科金融股东会讲话
与很多大公司“一刀切”的方式不同，伯克希尔旗下的子公司各有各的激励机制。伯克希尔采取高度放权的组织结构。我们把公司收购过来之后，基本上保留原有的激励机制不变。唯一例外的是，如果原有的激励机制中包含股票期权，那我们一定会改。股票期权的问题，不是一天两天了，在我的印象中，股票期权已经在美国公司存在50多年了。伯克希尔收购来的一些子公司原来采用股票期权，我们把股票期权取消，换成奖金相同的其他激励方案。我们认为，经过我们的更改，新的激励方案更诚实，激励成本能真实地反映在利润表中。原来存在股票期权激励的，我们会修改激励制度，在财务报表中如实地把发给管理层的奖金记录为成本。
因为大量使用股票期权，很大一部分薪酬成本没有入账。即使现行会计制度对利润进行了调整，稀释后的利润中仍然有水分。思科是一家软件公司，非常赚钱，但是因为采用了股票期权，它的利润中存在水分。
股票期权制度与庞氏骗局非常相似。
传销组织呈金字塔结构，处在中高端的成员迫切地希望有更多新人加入。底层成员越多，他们收割的利益越多。一个传销组织的中高端成员绝对是它最坚决的捍卫者。通过股票期权，硅谷的精英们发财致富了。在自己发财致富的同时，这些精英也为公司背后的群体创造了巨额财富。他们是既得利益者，也是现有传销制度的坚决捍卫者。
一家软件公司发行股票期权，它的经营成本可能会少算12%到14%
伯克希尔有个公开的秘密，我们最喜欢那种每年年末的利润都是大笔现金的公司。
现金奶牛是伯克希尔的最爱。有的公司的利润永远是账面的，它们根本没有创造现金的能力，我们不碰这样的公司。
伯克希尔能发展到今天的规模，很重要的一个原因在于我们很早就明白了，要远离那种不能创造现金利润的公司。在给一家公司估值的时候，不区分利润的性质，不看是现金利润，还是躺在空地上的机器，拿着利润数字，直接就算，得出的估值肯定是不准的。
我认为，现代制造业取得的成就，在很大程度上，来源于实践经验的积累，也就是制造业中的流程再造。制造业中的流程再造极大地促进了生产效率的提高。人们只看到了科技进步，以为科技进步对提高生产效率起到了非常大的作用，其实，流程再造对提高生产效率的贡献应该更大。
我们应该关注的，是那种具有划时代意义的科技进步。例如，空调发明以前，整个美国南部地区环境恶劣、人烟稀少，文明程度远远不如北方。
火车发明之前，人们通过运河运送货物，纤夫在运河两岸拖拽驳船，或者通过马车运送货物，路面坑坑洼洼的，马车一路颠簸。有了火车以后，这一切都变了，火车堪称是划时代的发明。还有冰箱，冰箱的发明也改变了世界。
首先要发现科技变革，然后要看这个行业是否拥有强大的壁垒。拥有强大的壁垒，才不至于出现惨烈的竞争。航空行业和铁路行业属于科技变革的产物，但这两个行业没有竞争壁垒。电视行业也是科技变革的产物，它的不同之处在于，拥有竞争壁垒。找到类似电视行业这样的科技变革，那才真是好风凭借力，送我上青云。
我们应该保持冷静。本·格雷厄姆告诫过我们：“大家都不看好的机会，投资者的亏损不至于特别严重。越是大家都看好的机会，投资者的亏损越惨烈。”你可能想不明白其中的道理。格雷厄姆的意思是，一个机会，大家都不看好，就不会疯狂地往里冲。大家一眼就看出来了，明显不是好机会，不至于引发太多亏损。如果是大家都看好的机会，那就不一样了。谁都知道这个机会很真实、很合理，前景令人振奋，简直不容错过，人们必然会蜂拥而上，从而发生严重的踩踏。所有人都看好的机会，最容易发生踩踏，造成的损失最惨烈。
我这个人，要么完全放权，彻底撒手不管，要么亲力亲为，什么事都自己干。
很显然，保险业务是伯克希尔最重要的生意。我们有两大优势：第一，我们的规模比其他保险公司大；第二，我们的投资能力比其他保险公司强。
在分析股票的时候，看出一家公司是好公司，具有明显优势，这不难，难的是判断价格是否合适。
我们的管理方式是充分放权。我们尊重每家子公司的实际情况，让子公司自主经营，而不是坐在总部对每家子公司发号施令。多年以来，这种组织形式给伯克希尔带来了巨大的竞争优势。
一家公司，一定要弄清楚，威胁最大的竞争对手是谁。
在大多数情况下，与市净率相比，市盈率更能反映一家公司的盈利能力。从长期来看，一家公司最重要的是盈利能力。
已经明确知道是好机会了，还有什么好商量的？干就完了，该出手时就出手，用不着浪费口舌。做投资，就是要找到这种毫不含糊的好机会。
我们之所以选择结束合伙基金，是因为我们天生有责任感，也是因为我们从小受到了奥马哈传统价值观的熏陶。如果我们辜负了别人，我们会非常内疚。
在我看来，一个社会要正常运转，资本家应当恪守道德规范，公平地对待股东。一家公司，公平地对待股东，才能取得长远的发展。
相信在座的各位几乎都是诚实正直的人，你们要活到老学到老，掌握多模型并用的思维方式，这样才能让人生更有意义。
在芒格家族的财富中，伯克希尔股票占90%。我希望，在我去世之后，芒格家族能牢牢拿住伯克希尔的股票。我对伯克希尔是一百个放心。
只有在深入了解生意的基础上，才能比较准确地预测公司的前景。做投资，还是要真把生意看懂了。
除了电影行业，我也不喜欢采矿业。我同样是在年轻时接触过矿业公司。我目睹了矿业公司的艰辛，于是把矿业公司也从我的列表中划去了。不看电影公司、不看矿业公司，我一点都不觉得遗憾。我按照自己的喜好做出了选择。