2018年 每日期刊股东会讲话
更换软件服务商需要付出巨大的时间成本，政府部门一般不会随意更换软件服务商。
我们的会计方式非常保守，我们与客户做生意，先干活，后收钱。
彼得·考夫曼：我总结出了筛选基金经理的几个条件。希望你们也可以通过我给出的这几个条件，筛选出合格的基金经理。我的筛选方法包含五个条件，所以我将其称为“五张王牌”筛选法。第一张王牌是绝对诚实正直；第二张王牌是谈起自己的投资逻辑清晰、成竹在胸；第三张王牌是收费方式公平合理；第四张王牌是投资领域是人少的地方；第五张王牌是年纪比较轻，还有很长的时间可以做投资。真找到了符合全部五个条件的基金经理，你应该做两件事：第一，立即投，立即把钱交给你找到的基金经理；第二，多投，能投多少钱就投多少钱。
现在的竞争这么激烈，管理几十亿美元的资金，很难取得什么优势，更何况还有高昂的费用拖后腿，读再多的卖方报告都没用，再怎么努力都是做无用功。
钓鱼有个秘诀。钓鱼的第一条规则是，在有鱼的地方钓鱼。钓鱼的第二条规则是，记住第一条规则。投资是同样的道理。有些地方的鱼很多，钓鱼技术不太高，也能钓到很多鱼；有的地方人很多，钓鱼技术再高，也钓不到多少鱼。
无论环境如何，都挺直腰杆向前走，这才是正确的人生态度。每个人都有属于自己的机会，如果你活得足够长，你总会遇到属于你的机会。
股东：我的问题是关于商业银行的。在伯克希尔的投资组合中，银行的市值高达600亿美元。每日期刊公司也持有大量银行股。在查看伯克希尔的投资组合时，我有个疑问。有几家银行，质地似乎也不错，但是伯克希尔并没有投资。现在，银行股的估值已经很高了，但是四五年前，那些银行股很便宜。伯克希尔为什么没投资其他银行股呢？是因为银行股的配置已经很高了吗？还是说，您和巴菲特先生没看好其他银行股？
银行业比较特殊。银行的高管面对的诱惑非常强烈。
在所有行业中，银行业是最容易把持不住的一个行业。银行很容易为了眼前利益，而牺牲长远利益。投资银行股的风险系数非常高，只有很少的银行能让人放心。伯克希尔精挑细选，尽可能地回避风险，只投资我们觉得放心的银行股。关于这个问题，我只说这么多，我说得肯定都对。
股东：最新公布的伯克希尔年报显示，在过去52年里，伯克希尔的每股净资产从19美元增长到172000美元，每年的复合增长率高达19%。保险公司的投资存在杠杆。一笔投资，在保险公司的投资组合中实现了14%的收益率，但是反映到净资产中，增幅可能是20%。请问在伯克希尔的净资产收益率中，保险公司的杠杆效应带来的贡献有多大？
保险业务的杠杆，对伯克希尔的收益率确实有贡献，但贡献没多大。
伯克希尔的保险生意取得了成功，是因为我们犯的大错非常少，我们基本没犯过严重的错误，但是我们做对的事情非常多。
股东：阿吉特·贾因一手创建了伯克希尔的再保险业务，他是怎么做到的？
很简单，他一周工作大概90个小时。阿吉特是个聪明、正直的人，也是一个脾气非常温和的人。
股东：1995年，您在哈佛大学以《人类误判心理学》为题做了一次演讲。在演讲的末尾，您说了这样一句话：“向大众讲授心理学没什么用，讲了也没几个人能听懂。”请问您为什么这么说？
心理学这个学科，只有把它和其他学科融合起来，才能发挥最大的威力。
从我年轻的时候起，我就树立了这样一种态度：如果老师教得不好，没关系，我自己学。
股东：请问您是如何度过那段艰难岁月的？
我非常欣赏犹太人。建议你们也像我一样，学习犹太人笑对苦难的人生态度。
股东：我是一名教师。我想让我的学生成为有头脑，生活幸福的人。请问我该怎么做？
坚持做有意义的事；坚持做有价值的人；坚持追求理智、正直、诚信。终有一天，一定能获得成功。身教胜于言教。
股东：与您年轻时相比，现在的时代变了。如果您是一个和我一样的年轻人，还有几十年的时间可以做投资，请问您会关注哪些领域？
我还是会像托马斯·卡莱尔说的那样生活，脚踏实地，做好眼前的事。日复一日、年复一年地努力，最后自己一定能出人头地。我会擦亮眼睛，慎重挑选人生伴侣，找个好人，携手一生。道理很简单，还是那些老生常谈。
股东：请问您在寻找人生伴侣时，最看重的品质是什么？
人生伴侣啊？我以前说过，在寻找人生伴侣时，一定要找一个对你的期望值比较低的人。
股东：请问您如何评价李录的才能？
李录有一种适合做投资的品性。没机会的时候，他能够极度耐心地等待，一旦机会降临，他又一下子变得非常果决，可以毫不犹豫地下重注。李录是一位非常客观的人，遭遇逆境，他也不会有太大的情绪波动。一位成功的投资者需要具备的特质，说起来并不难，但是像李录这样真正具有这些特质的人很少。在我这一生中，我只把钱交给过一位基金经理管理，这个人就是李录。
股东：您说过，美国不应该大量开采自己的石油，而是应该多进口石油。我来自中东地区的科威特。在科威特，石油占政府收入的85%到90%。您如何看待石油的未来？
石油不是那么好投资的。你看，在伯克希尔的历史上，基本没怎么投资过与石油相关的公司，投了一些，但非常少。
股东：在铁路、电力、科技等领域，政府与社会资本合作取得了丰硕的成果。政府与社会资本合作，需要政商两方面有理智、有远见，才能取得成功。请问您认为目前社会资本参与基础设施建设是否有大的机会？
答案是肯定的。在基础设施建设方面，美国还有很多短板，例如，我们非常需要建设一张覆盖全国的电网。
股东：我想请教一个关于美国高速铁路的问题。早在1965年，伯克希尔召开第一次股东会时，美国就提出了要发展高铁，到现在还是没发展起来。目前，加州正在修建一条高速铁路。您觉得美国有可能在全国建成四通八达的高铁网络吗？
在美国，建设高铁网络非常难。在加州建一条高铁，都非常难。
股东：您说过，您收购一家公司之后，您持有的时间期限一般是永远。您卖出了通用电气公司，是因为通用电气有什么问题吗？
通用电气的业绩为什么会一落千丈？一方面，有外部的客观原因，在激烈的商海竞争中，公司的浮浮沉沉很正常；另一方面，我认为，通用电气的高管轮换制度不合理。
股东：您在很多董事会担任过董事。在您长期担任董事的过程中，您学到了什么？在聘请和更换高管方面，您有什么心得？
做管理工作的过程中，最容易犯的错误是，已经发现该换人了，但迟迟下不了决心，拖了很长时间，才把不合适的人换掉。即使是有着多年管理经验的人，也很容易犯这个错误。
股东：我想向您请教一个关于文化的问题。一个外部人，如何才能了解一家公司的文化？在投资富国银行、通用电气等公司时，您是如何评估它们的文化的？另外，一家公司的领导者是局内人，他怎么才能知道自己公司的文化是否存在问题？
像开市客这种公司，公司文化特点鲜明，非常有生命力，即使是外部人，也能感受得到。
开市客公司有一种独特的气质，开市客的员工对公司的文化具有非常高的认同度。正确的公司文化可以推动一家公司的发展。
股东：债务在人均国内生产总值中的占比越来越高，财政赤字高企，而且现在我们已经来到了这一轮景气周期的末期，请问您担心政府的高负债率吗？
政府的负债水平这么高，我当然担心了。
我是想告诉你们，有点灾难，用不着太悲观。天不会塌下来，灾难总会过去。
股东：1999年，沃伦·巴菲特表示，如果他管理100万美元，能实现每年50%的收益率。您说了，现在的投资更难做了。您觉得，在今天的投资环境中，还有可能实现那么高的收益率吗？
一个人，非常聪明，而且非常努力，在人少的地方挖掘投资机会，既有等待机会的耐心，又敢于在机会出现时下重注。这样的人，即使是在今天的投资环境中，如果管理小资金，仍然有可能实现非常高的收益率。
总的来说，我认为，小资金，只要有那个投资能力，仍然能实现很高的复合收益率。资金量越大，投资的难度越大。