作者简介
大卫·F·斯文森，耶鲁大学投资总监。他管理着耶鲁大学140多亿美元的捐赠资产，并让耶鲁大学在过去的20年里的年收益率达到16.1％。
斯文森强调的投资基本概念：追求风险调整后的长期、可持续的投资汇报，投资收益由资产配置驱动，严格的资产在平衡策略，避免择时操作。恪守这样的投资准则可以使投资者在瞬息万变、充满机会和陷阱的资本市场中，克服恐惧和贪婪，抓住投资的本质，获得合理的回报。
Focus on the downside and upside will take care of itself
达尔文的进化论告诉我们，所谓的适者生存，物竞天择，并不是取决于生物本身的能力，而在于社会的喜好和取舍。
第1章 绪论
投资界中最重要的区别不是区分个人投资者和机构投资者，而是区分有能力进行高质量积极投资管理的投资者和无力为之的投资者。很少机构投资者有能力投入大量资源对投资组合进行积极管理并创造出风险调整后的超额收益，能做到这一点的个人投资者较之更少。
《非传统的成功》一书介绍了低成本的被动管理策略，这一策略适用于绝大多数没有时间、资源和能力进行高质量积极管理的机构投资者和个人投资者。
《机构投资的创新之路》中介绍的框架仅适用于那些有资源、有毅力去攀登高峰，并力争获得风险调整后的超额收益的投资者。
成功的基金经理想要将开发出高明的投资策略，不仅需要掌握金融理论，还需要洞察人类心理特点，深谙历史发展之道，并通晓时事的来龙去脉。
投资人想要成功，必须在与普遍观点发生分歧时坚定自己的选择，如果投资人对自己的选择信心不够坚定，就可能出尔反尔，就可能低价卖出高价买入，从而遭受双重损失。
本书反复强调三个主题，1，采取投资行动时，必须遵循并严格执行严密的分析框架，并且细致深入地考察特定的投资机会。2，代理人问题，这个问题普遍存在影响机构投资目标的顺利实现。3，积极投资者管理策略面临的挑战。
积极投资管理是指利用市场错误定价机会来超越大盘的策略。
总体而言，积极型投资经理参与的是一个“负和游戏”，因为就综合来看他们必然会输掉游戏成本，包括管理费、交易佣金。
投资者要认清自己，通过深入分析判断自己是否具有积极管理的能力，并根据对自己的认识在投资过程中有所为、有所不为，从而提高投资成功的几率。
第2章 捐赠基金的目的
捐赠基金可以帮助教育机构实现许多目标：保持独立型、增强稳定性和创造优越的教学环境
第3章投资目标和支出目标
捐赠基金经理有两大目标：1，保持资产的购买力，2，为教育机构的日常运营预算提供大量的资金来源。
投资政策和支出政策服务于教育机构积累捐赠基金的根本目的是提高稳定性、增强独立性和创造一流的教育机构。
捐赠基金受托人面临的挑战是如何权衡相互矛盾的两个目标：资产保值和支持机构的当前运营。
第4章投资理念
投资三要素：1，资产配置，2，择时，3，证券选择
合理的资产配置决定投资收益，择时和证券选择的作用是次要的。
被动投资管理策略适用于有效市场，比如美国国债市场。在高效市场上，市场基准收益就是投资收益，积极投资管理很少能创造出超额收益。
不过，在低效市场中，如私人股权，市场基准收益水平对投资者最终的业绩影响很小，投资业绩最终依赖于对投资品种的选择，积极投资管理策略大有用武之地。
投资理念是投资者为获取组合收益而采取的投资策略，是贯穿于整个投资过程中的根本原则。
投资收益有三个来源，资产配置、择时和证券选择。
机构总是倾向于稳定持有充分分散化的上市有价证券投资组合，因此资产配置政策是投资组合收益的主要来源。
择时策略导致投资组合与政策目标组合发生偏差，会影响基金实现长期投资目标。
第5章资产配置
资产配置决策以股权导向和分散化投资理念为指导原则，是构建有效投资组合的基础。
投资组合最根本的风险是不能达到投资目标。
第6章资产配置管理
资产配置目标是投资组合管理的核心，能够提高投资成功的可能性。
积极投资管理策略会导致投资业绩和基准收益不符。
实践证明，逆势而为是有效的风险控制措施。
为了实现机构目标，投资管理人要严格执行资产配置政策，其核心是定期进行再平衡操作 ，确保组合特征符合目标水平。
第7章传统资产类别
对许多长期投资者而言，美国国内股票是最佳选择。
但是，投资者要谨防过度依赖股票，不要指望它们在任何一段时期内都能表现出上述优点，也不要在目标投资组合中配置股票的比重过大。历史数据可能夸大了美国股票的优点。债券和现金的收益率可能连续几年超越股票。例如，从1929年10月故事阶段性见顶开始，股票投资者花了整整21.3年时间才赶上债券投资者的收益率。
美国长期国债是能实现投资组合分散化的一种独特工具，可以用来抵御意外金融事件以及超预期的通缩。就分散化能力而言，没有任何其他资产类别能够与美国长期国债相媲美，因为其享有美国政府的完全信用担保、无违约风险，而且不可赎回。
国外发达市场
由于国外发达市场的预期收益和美国国内市场大致相当，投资者建立国外发达市场股票头寸主要是为了让组合实现分散化。所谓分散化最根本的原因在于，外国市场上投资收益的驱动因素和美国市场不同，同时外汇敞口也可以帮助投资者实现组合分散化。
理性的投资者在投资外国股票市场时，无论近期表现如何，都会风雨无阻的进行投资。
新兴市场
新兴市场收益率相对低于发达市场，新兴市场股票蕴含着较高的风险，但也有望带来较高的预期收益。讲资产配置到新兴市场股票中有望提高结构合理的投资组合的风险收益。
从根本上讲，传统资产类别的收益是由市场产生的。通过投资于由市场力量驱动收益的资产类别中，投资者可以高度相信各种资产类别将能够产生预期的长期收益，这将大大降低因积极管理不力而导致预期资产收益和实际收益发生偏差的风险。
第8章另类资产类别
绝对收益
成功的绝对收益组合应该是高收益、低风险，并且能够达到分散投资的目的。
对于采取绝对收益的投资者而言，获得风险调整后的超额回报并非易事。
TIPS
尽管TIPS仅占普通国债规模的17%，对投资者仍不失为很有吸引力的投资品质，加上无风险的美国政府信用担保，TIPS已经成为衡量其他通胀敏感类投资工具的一项重要基准。
房地产投资
从风险收益比的角度讲，房地产投资收益介于风险系数高的股票和风险系数低的债券之间。这一点和房地产投资既含有固定收益又含有与股票相似的剩余价值的投资特征相吻合。房地产投资具有通胀敏感度高的特点，能够为组合提供很好的分散投资工具。
房地产投资者可以在上市和非上市标的中进行选择。理智的投资者关注的焦点并非形式上的差别而是基金管理费收取是否合理以及基金管理者的能力等。
能源投资
由于能源价格在绝大多数时间和传统证券价格走势负相关，所以能源投资为机构投资者提供了极佳的分散性。理智的投资者采取的方式为投资于能源储备项目，不仅能提供组合分散性而且能够创造10%-15%的投资收益。以大宗商品期货合约形式实现价格相关性代价过高，而预期回报率过低。
森林投资
森林投资为机构投资者提供了获得风险调整后的高投资回报机会，以及一定程度上低于非预期通胀的工具。林木的可持续生长特点可以提供稳定的现金流。森林交易市场流动性低的特点也为高水平的投资经理提供了资产增值机会。森林投资可以作为机构投资非传统资产类别中的一项很好的选择。
杠杆收购
对于不够谨慎的投资者来说，杠杆收购基金不是一个好的投资选择。名目繁多的管理费用是造成杠杆收购基金低投资收益的一个重要原因。
风险投资
风险投资的整体回报水平和股票市场相当，而且经过风险调整后，绝大多数的风险投资的收益很难令投资者接受。
结论：绝对收益策略和实物资产投资可以作为分散化手段，而私人股权投资具备提高组合回报的潜力。另类资产投资的投资者想要获得成功，只能采取积极投资型管理方式，并选择一流的投资经理。另类资产投资成功最重要的因素就是选择正确的合伙人。
第9章资产类别管理
选择适当的资产管理者是对受托人最大的挑战。能否选择最合适的外部投资经理直接决定了投资组合的回报，其中最重要的因素是职业道德、智力水平以及精神面貌。
第10章投资步骤
积极管理还是被动管理
做出高效的积极管理投资策略的最保险的一条道路就是选对人。
对于那些缺乏必要的资源进行积极型投资的投资者，比较明智的方法是以被动的方式管理较为广泛的可流通证券类别。
投资于绝对收益、实物资产、私人股权等资产类别，只有采取积极型投资，才能获得有吸引力的风险调整后收益。这些资产类别不具备被动管理的投资途径。
积极型管理对投资机构的架构设置和投资管理过程都有很高的要求。
投资机构的决策文化应该鼓励逆向思维和长期行为，这对决策成功意义重大。要尽量减轻短期业绩压力，鼓励基金经理做出一些暂时不受欢迎的投资决策，并对不可避免的事务持宽容的态度。
长期投资成功要求在正确投资原则的基础上，采取个性化的逆向投资行为。