股权溢价之谜
美国股市数据表明从1802年起 平均每年溢价4%
而研究全球市场 20世纪股票市场溢价最多的是瑞典、其次是澳大利亚
政治因素对于股票市场价值有相当大的影响
原因：企业所得税 和 个人所得税
个人所得税在二战期间超过了90%
企业所得税现在发达国家一般是在1/3左右 二战期间在60%左右
共同基金的目的是为了分散投资
保险
保险从证券衍变而来 两者原理一致
保险的原理是风险汇聚原理
保险公司和共同基金一样为客户提供风险汇聚服务
风险汇聚是将独立或者相关性笑的风险汇聚起来，以降低整体风险
保险公司必须应对道德风险的问题
保险公司也要面对选择性偏差
保险赔付服从二项分布 因为二项分布的值较难计算 可以假定二项分布等同于正态分布
保险的核心原理是保险公司要做的足够大才能做保险 大公司可以减少风险
只要签订的保单足够多 事故占保单总数的比例就会越来越接近
保险作为发明的要素
1，合同设计
约定风险
约定除外风险（为了排除道德风险和选择性偏差）
数学模型
组织形式（盈利或非赢利性组织）
2，法律法规
保险准备金
3，监管机构
保险公司的分类
1，综合险种保险公司
2，单一险种保险公司（监管对其更严格，因为其风险更大）
财产保险公司 专门提供住宅、商业和汽车财产保险。主要是汽车保险，六倍于住房保险
健康保险公司
人寿保险公司
2007年，美国财产保险公司的总资产是1.4万亿美元，寿险公司是4.9万亿美元。
保险的发展历史
建立于1600年 得益于概率论、寿命表和精算学的产生
19世纪40年代 莫里斯 罗宾逊
纽约共同人寿的老板 提出了高薪雇佣寿险推销员的点子 当时人均寿命为45岁 50%的概率会在孩子成年前死去
亨利 海德
英国公平人寿保险公司 19世纪末 创造出了现金价值
社会学家 薇薇安纳 泽利泽
19世纪的女性对寿险很抵触 和顾客讲概率论 这样寿险听起来像是拿自己老公的性命去赌博
换了一种说法后效果很好：装扮带来福音的传教士 福音就是保险 如果你为你的丈夫购买了保险 那么万一有意外发生 你丈夫的在天之灵依然会保佑你渡过难关
后来保险行业掌握了销售保险的方式和技巧
保险的中心思想：牺牲好年景的部分财富为坏年景提供保障
政府对保险业的监管
最关心的是资本充足率
NAIC
寿险分类
定期人寿保险
终身人寿保险
可变寿险
综合人寿保险
生死两全保险
保险里程碑事件
格拉姆利奇比利雷法案 允许了银行从事保险业务
保险的缺陷 – 市政债券危机
次贷危机 为信用不良的人提供房屋贷款 当房价下跌时 引起了系统崩溃
市政债券保险公司 为政府债券提供了保险 而市政债券保险公司购买了次级债务